事件：公司發佈2024 年一季報，2024 年Q1 公司實現收入34.82億元，同比+39.80%，歸母淨利潤6.64 億元，同比+33.51%，扣非淨利潤6.24 億元，同比+37.76%。
全國化擴張穩步推進，新品增長勢頭強勁。2024 年一季度公司順利實現開門紅，分產品看：1）東鵬特飲實現收入31.0 億元，同比+30.1%，預計受益於春節返鄉人流增加以及南方春節天氣較高促進，春節旺季禮品裝表現較好；2）其他飲料收入爲3.8 億元，同比+257.0%，收入佔比同比提升6.6pct 至10.8%，其中補水啦與東鵬大咖合計實現收入2.4 億元，收入佔比爲6.92%。公司通過央視廣告投放，以及線上、線下全方位營銷拉動銷售，如無糖茶與逆水寒遊戲合作，補水啦贊助馬拉松賽事定位流汗場景，積極探索運動場館、學校和景區場景。
分地區看，2024 Q1 廣東地區/非廣東地區/直營收入9.2/21.4/4.1 億元，同比+9.5%/+51.2%/+79.9%，品牌起勢明顯帶動省外提速增長，其中華東/華中/廣西/西南/華北收入分別爲5.0/5.3/2.9/3.9/4.4 億元，同比+48.1%/+54.5%/+1.6%/+69.1%/+95.4%，北方地區、西南、華中、華東均保持快速擴張勢頭。
原材料價格下行貢獻成本彈性，盈利水平穩步提升。2024Q1 公司毛利率同比-0.8pct 至42.8%，主因新品整體佔比提升拉低整體毛利率。
費用方面，Q1 公司銷售/管理/財務費用率分別爲17.1%/3.0/-1.3%，分別同比+1.4/-0.3/-1.1pct，銷售費用率稍有提升主由冰櫃投放增加所致，提前搶佔冰櫃資源致冰櫃陳列費用有所增加，綜上Q1 淨利率同比-0.9pct 至19.1%。
2024 年有望延續高增，向多元化平台公司邁進。展望2024 年，公司制定收入、利潤增長均不低於20%的目標指引，預計通過省外網點擴張以及單點精耕方式延續快增，今年預計網點量淨增40 萬家。同時新品發力繼續貢獻增量，今年補水啦將新增多種規格及口味產品，並通過運動流汗場景專案進行推廣，無糖茶今年將推出2 款新口味，在行業風口驅動下有望實現快速放量增長，今年大咖預計增長穩健，其他新品包括VIVI 雞尾酒、椰汁等作爲新品儲備也有望實現放量增長，產品矩陣日益完善，新品規劃思路逐步清晰。預計在大單品全國化發展以及新品快速放量的推動下，全年延續高速增長。
盈利預測：我們預計2024-2026 年實現收入144/181/225 億元，同比增長28%/26%/24%，實現利潤27/34/43 億元，同比+31%/28%/26%，對應PE 28/22/17X。我們按照2024 年業績給32 倍PE，一年目標價 212.8 元，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；行業競爭加劇；原材料成本上漲風險；新品推廣不及預期；網點開拓不及預期。