1Q24 扣非歸母淨利同比增長
公司1Q24 收入93.17 億元，同/環比-16.70%/-29.71%，歸母淨利潤10.66億元，同/環比-6.49%/+70.30%，扣非歸母淨利7.01 億元，同/環比+14.63%/+16.92%。受益於動力儲能雙輪驅動，公司扣非歸母淨利潤同比增長。我們維持盈利預測， 預計公司24-26 年歸母淨利潤爲50.31/60.61/71.80 億元。參考可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值21倍，給予公司24 年合理PE 21 倍，對應目標價51.64 元（前值爲54.10 元），維持“買入”評級。
1Q24 毛利率同比提升
1Q24 公司實現營收93.17 億元，同/環比-16.70%/-29.71%，Q1 電池價格傳導原材料碳酸鋰價格變化有所下降，營收同比略有下降，但扣非歸母淨利7.01 億元，同/環比+14.63%/+16.92%，由於盈利能力提升，扣非歸母淨利實現同比增長。1Q24 公司毛利率爲17.64%，同比+0.81pct，淨利率爲11.33%，同比-0.29pct，主要系收入同比下降影響費用攤薄。1Q24 期間費用率爲13.01%，同比+2.52pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比+0.61/+0.58/+1.24/+0.10pct。投資收益1.46 億元，估計主要來自思摩爾。
儲能電池快速上量，盈利能力有望保持穩定
Q1 公司儲能/動力電池出貨量7.02/6.45GWh，同比增長+113%/6%，儲能電池同比增速亮眼。根據鑫欏資訊數據，2024 年3 月公司國內儲能電芯出貨量排名第二，佔比18.7%。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟，公司1-3 月國內動力電池裝機量排名國內第四，其中新能源商用車裝機量排名第二，市佔率16.05%。雖然行業競爭加劇，後續電池價格仍有下降壓力，但我們預計公司規模效應+良率提升+供應鏈佈局，有助於公司盈利能力保持相對穩定。
積極開展股權回購與現金分紅
公司於2 月5 日公告，回購資金總額1-2 億元的股份用於實施員工持股計劃或股權激勵。公司於3 月18 日公告，實控人劉金成關於現金分紅的提議函，建議2023 年度向全體股東每10 股派發現金紅利5.00 元（含稅），分紅總額爲10.20 億元。考慮公司未來國內產能擴建速度放緩，資本開支需求或下降，公司積極分紅與回購彰顯公司對未來發展的信心，與投資者共享經營成果。
風險提示：軟包三元電池、磷酸鐵鋰電池出貨量不及預期；思摩爾業績不及預期；行業競爭加劇；新能源汽車銷量不及預期。