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东吴证券:给予昱能科技增持评级

東吳證券:給予昱能科技增持評級

證券之星 ·  04/25 13:10

東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男近期對昱能科技進行研究併發布了研究報告《2023年年報點評:海外庫存致23年微逆交付同降,工商儲23Q4發力實現0-1》,本報告對昱能科技給出增持評級,當前股價爲65.16元。


昱能科技(688348)
投資要點
事件:公司發佈23年年報,23年營收14.2億元,同增6%;歸母淨利潤2.2億元,同比-39%;毛利率35.8%,同比-3.5pct。其中23Q4營收4.5億元,同環比+10%/+45%;歸母淨利潤0.4億元,同環比-63%/-14%,毛利率24.8%,同環比-14.1/-15.2pct,主要系年底工商儲集中交付拉低綜合毛利率。
23年微逆出貨約84萬臺、同降10%、24年去庫尾聲出貨有望增長30-50%。23年公司微逆銷售84.25萬臺,同比-9.9%,23年毛利率36.13%,同降2.15pct;分區域看23年歐洲出貨佔比約62%、北美佔比30%,拉美4%,其他3%,其中北美Q4佔比提升較爲明顯。展望24年,24Q1我們預計市場去庫有所好轉,出貨環比略增,24H2隨庫存去化完畢需求有望恢復高增長,24全年我們預計微逆出貨增長30-50%。
23Q4工商儲集中交付、環比高增、24年有望繼續翻倍增長。公司23年工商儲實現0-1的突破,全年收入約1.65億元,毛利率15.9%,其中23Q4我們預計營收1.5億元,主要系年底集中確收。23H2持續“光儲一體協同推進”,開展海內外標準認證等工作,目前公司已儲備工商儲項目超500mwh,厚實的項目量有望助力24年公司工商儲繼續翻倍增長。
關斷器+通信器出貨穩健增長、與微逆形成互補生態。23年公司關斷器收入1.6億元,出貨104萬臺,毛利率38.6%。23年通信器收入1.1億元,出貨13.7萬臺,毛利率69.4%。公司關斷器和通信器產品與核心產品-微逆形成了互補和互助的生態,憑藉穩定的產品質量以及優異的產品性能,提高滿足客戶精細化、多元化需求的能力,爲業務拓展奠定堅實的基礎。
23Q4費用率環比大幅下滑、存貨仍在高位、加大銷售回款經營活動現金流轉正。23年期間費用率17.8%,同增9.58pct,其中銷售/管理/研發費用率分別同增5.3/1.8/3.3pct,銷售費用主要系海外庫存較多導致的倉儲費用增加;Q4期間費用率12.2%,同環比+1.2/-12.5pct,環降主要系Q4海外收入較多,匯兌收益所致。23年底存貨15.6億元(微逆/關斷器/通信器庫存97.4/12.6/39.8萬臺),同環比+20/-7%(同比-2/-38/+110%),環比下降主要系年底交貨及Q4資產減值0.5億元所致(存貨跌價爲主),23Q4經營活動現金流淨額0.7億元,自22Q2來首次轉正。
投資評級:考慮24年微逆仍處於去庫階段,我們下調公司盈利預測,我們預計24-26年歸母淨利3.0/4.1/5.1億元(24-25年前值爲3.39/4.76億元),同比+38%/+34%/+27%,對應PE24x/18x/14x,維持“增持”評級。
風險提示:行業需求和公司出貨不及預期、競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,中信建投證券朱玥研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲75.7%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.91億,根據現價換算的預測PE爲18.34。

最新盈利預測明細如下:

圖片

該股最近90天內共有6家機構給出評級,買入評級4家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價爲114.38。

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