【核心結論】我們認爲公司原有業務的盈利能力在改善,考慮到鋁合金輕量化業務在快速發展以及人形機器人絲槓業務的持續突破,我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲0.79/1.18/1.79 億元,公司2024/04/23 股價對應PE 分別爲69/46/30 倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。
【報告亮點】嘗試解答市場關心的問題:1)公司業績是否能改善?2)絲槓業務能否實現突破?我們認爲隨着行業景氣度修復以及公司新業務快速上量,公司利潤率有望提升。絲槓產品與公司底盤零部件業務在工藝上具有同源性,公司有望在絲槓賽道脫穎而出。
主要邏輯#1:底盤零部件及商用車空壓機穩中有升。公司在國內轉向器齒條及減振器活塞桿行業市佔率排名第一。同時,公司近年來在商用車空調壓縮機領域也一直保持領先地位。隨着汽車產銷量穩步提升以及商用車進入上行週期,公司底盤零部件和商用車空壓機業務有望保持穩中有升的發展態勢。
主要邏輯#2:鋁合金輕量化業績處於高速增長期。公司2023 年鋁合金輕量化實現收入1.27 億元(同比+182%),毛利率由2022 年的0.37%顯著提升到10.37%。隨着鋁合金輕量化產品品類及客戶的不斷拓展,我們認爲該業務或成爲公司新的增長極。
主要邏輯#3:絲槓與原有底盤零部件在工藝上具備同源性。公司深耕汽車底盤零部件行業20 多年,所積累的生產工藝與絲槓產品的生產工藝有較高的同源性,公司研發團隊在相應的精密車加工、磨加工、原材料調質、表面熱處理、探傷、校直等環節,形成了一套較完善的工藝流程和生產方案。公司正積極配合客戶研發人形機器人相關絲槓產品。我們認爲,公司進軍人形機器人產業鏈決心較強,有望充分把握人形機器人產業發展的良好機遇。
風險提示: 國內汽車消費需求不足風險、鋁合金輕量化業務盈利不及預期、人形機器人產業發展不及預期