公司發佈2023 年年報與2024 年一季報，盈利同比+51%/-4%，2023 年公司焊帶銷量高速增長，投入新產品研發夯實持續競爭力。維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年公司業績同比增長50.69%：公司發佈2023 年年報，全年實現營收27.62 億元，同比增長37.36%；實現盈利1.51 億元，同比增長50.69%；實現扣非盈利1.41 億元，同比增長47.45%。根據年報數據計算，2023Q4公司實現盈利0.34 億元，同比增長35.45%，環比減少24.75%。2023Q4公司實現扣非盈利0.27 億元，同比增長19.7%，環比減少38.59%。
2024Q1 盈利同比減少4%，經營毛利率下滑：公司同時發佈2024 年一季報，一季度實現營收7.00 億元，同比增長26.19%，環比減少2.28%；實現盈利0.35 億元，同比減少4.18%，環比增長2.80%；扣非盈利0.29 億元，同比減少15.30%，環比增長6.54%。盈利能力方面，公司24Q1 經營毛利率出現下滑，24Q1 公司實現綜合毛利率7.85%，同比下降5.21 個百分點，環比提升0.6 個百分點，實現綜合淨利率4.95%，同比下降1.57 個百分點，環比提升0.24 個百分點。
焊帶銷量高增長：2023 年公司實現焊帶銷售3.31 萬噸，同比增長47.83%。
分產品來看，互連焊帶實現營收22.16 億元，同比增長44.06%，毛利率10.07%，同比提升0.31 個百分點；匯流焊帶實現營收5.12 億元，同比增長12.98%，毛利率11.20%，同比下降1.40 個百分點。
新產品持續研發，夯實公司持續競爭力：公司結合行業需求積極開展研發投入，爲降低HJT 電池銀漿用量公司推進“HJT 用高效複合型0BB 超細絲”、“ 光伏電池互連帶用新型導電結構”項目研發，以保持公司對新技術的引領地位。此外，公司仍在開拓產品種類，推進“高精度壓延銅箔的研發與應用”、“ 定向反射光學薄膜開發”，爲公司注入新活力。
估值
結合光伏組件終端需求、單位焊帶用量以及焊帶單位盈利階段性承壓，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至1.95/3.01/3.85 元（原2024-2026 年預測爲3.12/3.94/-元），對應市盈率17.9/11.6/9.1 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期；原材料價格出現不利波動；下游需求不達預期；光伏政策不達預期；新產品驗證進度不及預期。