公司一季度實現扣非歸母淨利潤0.45 億元，同比下滑37.83%公司發佈 24 年一季報，實現收入/歸母淨利潤5.81/0.51 億元，同比-3.67%/-37.56%，實現扣非歸母淨利潤0.45 億元，同比-37.83%。
24Q1 價格下滑拖累收入，Q2 價格反彈，公司產能儲備充足公司 24Q1 收入環比下降6.14%，我們預計主要系價格下滑較多所致。受益於海外補庫需求，今年一季度玻纖及製品累計出口52.5 萬噸，同比+12.4%，海外需求持續向好。國內玻纖需求亦逐漸回暖，截止3 月底行業庫存爲79.4萬噸，環比/同比分別-12%/-1%，其中江蘇省玻纖企業庫存爲6000 噸，環比/同比分別-13%/-33%。價格方面，24Q1 公司2400tex 纏繞直接紗價格持續下滑，均價環比23Q4 下滑6%達3046 元/噸，同比下滑26%。今年3 月底公司開始對旗下長海及天馬不同品種玻纖產品的價格進行上調，4 月以來價格持續提高，截止4 月23 日2400tex 纏繞直接紗中間價達3450 元/噸。公司以玻纖製品銷售爲主，價格韌性相對更強，截至24Q1 末存貨週轉天數約49.01 天，環比/同比分別+2.5/-4.7 天，仍保持相對良性水平。公司現有3 條池窯生產線在產，具備24 萬噸年產能，60 萬噸建設項目中一期15 萬噸一線預計於24 年投產，二線也已動工，未來隨着國內需求的逐步恢復以及海外補庫需求的釋放，公司業績增長彈性仍較大。
費用率同比下降，盈利環比向上修復
24 年Q1 公司實現毛利率21.55%，環比/同比分別+2.41/-6.24pct。期間費用率12.87%，同比-0.68pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+0.71/+1.14/-1.37/-1.15pct，銷售費用增長主要系工資薪金增加所致，財務費用下降主要系銀行利息收入增加。最終實現淨利率8.72%，環比/同比分別+7.48/-4.75pct ， 扣非歸母淨利率7.75% ， 環比/ 同比分別+5.16/-4.36pct，盈利能力環比向上修復。24Q1 末公司資產負債率32.47%，同比+8.30pct。經營性現金流淨額0.53 億元，同比-0.53 億元，主要系收現比同比-2.15pct 達88.29%所致。
看好中長期內生增長，維持“買入”評級
我們繼續看好公司中長期產能擴張所帶來的內生增長，維持前次預測，給予24-26 年歸母淨利潤預測至3.7/4.5/5.2 億元，參考可比公司估值，我們給予公司24 年16x 目標PE，對應目標價至14.35 元，維持“買入”評級。
風險提示：公司產能投放進度不及預期、玻纖需求下滑、行業產能大幅擴張、外貿環境惡化等。