本報告導讀：
下調盈利預測，下調目標價，維持增持評級；業績低於預期，鈮酸鋰業務仍待上量；拜安4 月完成工商變更，光源模組業務貢獻增量。
投資要點：
下調盈利預測 ，下調目標價，維持增持評級。2024Q1 年業績低於我們預期，爲此更新2024-2026 年歸屬母公司淨利潤爲0.42/1.24/1.63 億元（較上次調整-66.23%/-29.0%/-22.40%），對應EPS 0.17/0.50/0.65 元。
考慮公司研發的薄膜鈮酸鋰芯片有望在高速調製器領域實現國產替代，實現較高利潤彈性，參考行業估值，我們給予公司2025 年100x，下調目標價至50 元（前值56 元），維持增持評級。
業績低於預期，鈮酸鋰業務仍待上量。2024Q1 公司營收1.60 億元，同比增長3.38%；歸母淨利潤649 萬元，同比下滑58.10%。從行業層面看，工業激光器市場需求有所恢復，價格競爭趨緩，毛利率趨穩。
但與此同時，公司繼續對薄膜鈮酸鋰芯片等新產品的投入力度，在新產品仍未在客戶處放量的情況下，利潤水平承壓。
拜安4 月完成工商變更，光源模組業務貢獻增量。公司2024 年4 月3 日完成拜安實業52%股權過戶，拜安實業成爲公司控股子公司，預計4 月開始並表。拜安深度綁定國內頭部激光雷達客戶，並且與公司簽訂2024-2026 年業績承諾。我們認爲隨着公司通過收併購橫向佈局激光雷達業務，有望更好進入該市場，爲光纖激光企業業務貢獻增量。
催化劑：薄膜鈮酸鋰需求放量；激光雷達光源模組放量。
風險提示：激光雷達業務發展不及預期；工業激光器件競爭加劇