事件：公司發佈2024 年一季報，實現營業收入7.5 億元，同比增長41%，歸母淨利潤0.6 億元，同比增長147%，扣非歸母淨利潤0.5 億元，同比增長170%。
公司一季度收入及盈利能力提升顯著。公司Q1 單季度營收同比增速從23Q1的32%增長至41%、歸母淨利潤同比增速從23Q1 的98%增長至147%、扣費歸母淨利潤同比增速從23Q1 的133%增長至170%，增速提升較爲顯著。我們認爲，主要原因是去年受行業整體發展影響（數據中心建設進度、儲能建設進度等），公司業績屬於“築底期”，2023 下半年、2024 年伴隨AIGC 的發展拉動算力需求，數據中心等行業景氣度隨之提升，從需求整體抬升到散熱等基礎設備訂單反饋存在一定週期差，因此到一季度逐漸體現業績增長趨勢。
一季度業績高增奠定全年基調。從歷史角度復盤公司業績，可以發現歷年都有較爲明顯的季節性，一季度到四季度呈現前低後高態勢，主要原因是機房溫控業務季節性變動較爲明顯，尤其一些大項目的驗收確認集中在第四季度完成。我們認爲，公司在Q1 就實現0.6 億元歸母淨利潤，創近九年來一季度歸母淨利潤絕對額新高，爲後續二三四季度的營收及利潤奠定良好基礎，也從側面驗證了行業需求和景氣度的抬升，預計後續有望繼續維持良好的業績表現。
散熱佈局全面，電子散熱逐漸起量，液冷全鏈條能力保障後續成長空間。公司深耕溫控散熱，佈局全場景，不僅僅涉及機房側散熱更是佈局服務器內部的電子散熱環節，算力設備的冷板已開始批量發貨；此外，公司具備液冷全鏈條的產品和系統解決方案能力，可以同時與算力芯片、算力設備、機房公司、雲廠商這樣一個完整的行業全鏈條主流客戶展開深入合作，我們認爲，公司一季度業績優異，除了傳統主業在AI 驅動下有所復甦以外，也從側面反映出電子散熱的逐漸起量趨勢，預計未來公司有望憑藉液冷全鏈條能力的優勢繼續受益於算力發展，保持營收及利潤規模的進一步擴大。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年收入爲52/69/87 億元，歸母淨利潤爲5.2/7.0/9.2 億元，對應PE 分別爲33/25/19 倍。公司上一輪的增長由儲能驅動，而散熱作爲AI 算力的重要一環，能耗管控將成爲核心議題，液冷技術有望加速落地，公司營收有望獲得新的增長動力，維持“買入”評級。
風險提示：價格戰的風險、原材料價格上漲的風險、AIGC 進展不達預期。