事件：博思軟件於4 月24 日晚發佈2023 年年報以及2024 年一季報。1）2023 年，公司實現營收20.44 億元，同比增長7%；實現歸母淨利潤3.27 億元，同比增長28%；實現扣非淨利潤3.01 億元，同比增長31%；2）2024Q1，公司實現營收2.60 億元，同比增長16%；實現歸母淨利潤-0.56 億元，去年同期爲-0.58 億元。
產品化能力持續提升，盈利能力大幅加強。從經營層面看，2023 年公司整體毛利率達到66.66%，同比提升5.03pct，得益於公司持續拓展產品化、Saas化的商業模式轉型，公司的毛利率水平同比大幅增長。從費用端看，2023 年公司銷售/ 管理/ 研發費用分別爲3.26/2.95/3.69 億元， 同比增速分別爲+16%/+16%/+7%，在收入增速相對放緩的背景下，公司保持了良好的費用控制水平，結合公司大幅提升的毛利率，進而帶動公司歸母淨利潤/扣非淨利潤分別實現+28%/+31%的增長。從現金流角度，2023 年公司實現銷售收現21.00 億元，同比增長17.57%，實現經營性淨現金流3.29 億元，同比增長6.73%，公司繼續保持了現金流的健康增長態勢。從24Q1 情況看，公司一季度收入增速達到16%，成長速度有所加快，但考慮到一季度爲計算機公司收入確認淡季，收入佔比較低，因此利潤端仍處於虧損狀態。
緊抓數字政府建設浪潮，數字票證業務推陳出新。1）傳統主業非稅及財政電子票據方面，公司全面開展安全+信創的適配、升級改造業務，2023 年公司已在14 個區域完成信創項目落地，同時公司積極促進非稅票據業務的saas 化轉型，實現商業模式的升級；2）數電發票方面，公司積極抓住金稅四期數電票改革“以數治稅”的核心主旨，通過自有產品“樂享協同平台”，在單位側、企業側市場推廣數電憑證開具、等一體化協同綜合解決方案與服務，2023 年公司已在20 多個地區落地推廣，實現超千萬的營業收入。
發佈2024 年股權激勵計劃，再度彰顯管理層信心。公司同步發佈了2024年股權激勵計劃草案，本激勵計劃擬向激勵對象授予的限制性股票總量爲1,600.00 萬股，佔公告時公司股本總額2.13%。本激勵計的授予價格爲11.21 元/股，激勵對象總人數爲120 人，包含總經理在內6 位公司高管。業績考覈條件爲，以公司2021-2023 年平均淨利潤爲基數，2024-2026 年增速不低於53.74%、92.18%、130.62%。
投資建議：預計公司24-26 年歸母淨利潤分別4.06、5.06、6.12 億元，同比增速分別爲24%/25%/21%，當前市值對應24/25/26 年PE 爲24/19/16 倍。
考慮到公司在財政IT 領域的龍頭地位，後續數字政府建設浪潮中公司主營業務有望充分受益，維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇；新業務、新領域開拓風險；技術拓展不及預期。