亚星锚链系全球锚链龙头，聚焦船用锚链、系泊链、矿用链三大核心产品，持续提升竞争力。目前公司传统优势船用锚链、系泊链业务受益于船舶、海工油气高景气，产销两旺，且持续深耕矿用链、漂浮式风电系泊链业务，积极进行品类拓展，打开成长天花板。高强度矿用链有望持续受益于国产替代，目前我国近80%的大规格高强度圆环矿用链依赖进口，公司的高强度矿用链条主要用于国内主流煤矿企业，国产替代空间巨大。海上风电系泊链有望打造新成长级，漂浮式海上风电前景广阔，全球风能理事会预测到2026 年预计全球每年新增漂浮式海上风电装机容量将超过1GW；系泊链成本占海风平台初期建设成本的6%，在全生命周期成本占比约为5%，未来漂浮式海上风电的快速增长，将带来对系泊链的大量需求，公司业务有望受益于海风景气度持续提升实现高增长。事件：公司發佈2023年年報和2024年一季報，23年公司實現營收19.3，同比+27.3%；歸母淨利潤2.4 億，同比+58.7%。23Q4 營收4.4 億，同比-1.3%，歸母淨利潤0.61 億，同比+15.2%；24Q1 營收4.5 億，同比-8.1%，歸母淨利潤0.68 億，同比+15.3%。24Q1 營收小幅下滑，毛利率淨利率持續提升。
23 年船舶和海洋油氣行業回暖，船用錨鏈、繫泊鏈業務高景氣，助推公司營收增長。23 年，我國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量以載重噸計分別佔世界總量的50.2%、66.6%和55.0%，市場份額首次全超50%；隨着國際油價走強，2023 年全球海洋油氣勘測開發投資約1869 億美元，同比+14%，超2019年水平。公司系全球錨鏈龍頭，受益於船舶大週期和海工高景氣，業績實現高增長：23 年，公司承接訂單18.1 萬噸，同比+12.7%，其中繫泊鏈2.9 萬噸，船用鏈及附件15.2 萬噸；繫泊鏈板塊實現營收5.6 億，同比+41.0%，毛利率+7.5pp 至41.6%，銷售13.3 萬噸，同比+23.6%；船用鏈及附件板塊實現營收13.5 億，同比+23.0%，毛利率+3.2pp 至25.5%,實現銷售3.2萬噸，同比+1.6%。
產品結構優化、毛利率提升，疊加理財投資收益及公允價值變動帶動公司盈利能力顯著提升。23 年綜合毛利率爲30.6%，同比+4.6pp，毛利率提升主要系公司原材料價格波動，公司繫泊鏈、船用鏈毛利率雙提升，且毛利率較高的繫泊鏈業務佔比提升2.8pp 至29%；期間費用率爲16.6，同比+3.8pp，其中細分來看，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比+0.72pp、+0.09pp、+0.43pp、+2.50pp，管理和財務費用率提升系開拓礦用鏈市場費用投入增加、匯兌收益減少；費用率提升較多，但公司理財投資收益及公允價值變動同比顯著增加，淨利率爲12.1%，同比+2.25pp。24Q1 綜合毛利率爲27.5%，同比+1.1pp；淨利率爲15.3%，同比+2.9pp，期間費用率爲15.1%，同比+0.6pp。
亞星錨鏈系全球錨鏈龍頭，聚焦船用錨鏈、繫泊鏈、礦用鏈三大核心產品，持續提升競爭力。目前公司傳統優勢船用錨鏈、繫泊鏈業務受益於船舶、海工油氣高景氣，產銷兩旺，且持續深耕礦用鏈、漂浮式風電繫泊鏈業務，積極進行品類拓展，打開成長天花板。高強度礦用鏈有望持續受益於國產替代，目前我國近80%的大規格高強度圓環礦用鏈依賴進口，公司的高強度礦用鏈條主要用於國內主流煤礦企業，國產替代空間巨大。海上風電繫泊鏈有望打造新成長級，漂浮式海上風電前景廣闊，全球風能理事會預測到2026 年預計全球每年新增漂浮式海上風電裝機容量將超過1GW；繫泊鏈成本佔海風平台初期建設成本的6%，在全生命週期成本佔比約爲5%，未來漂浮式海上風電的快速增長，將帶來對繫泊鏈的大量需求，公司業務有望受益於海風景氣度持續提升實現高增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.9、3.8、4.8 億元，對應EPS 爲0.31、0.39、0.50 元，當前股價對應PE 爲28、22、17 倍，未來三年歸母淨利潤複合增長率26%，維持“持有”評級。
風險提示：船舶、海工行業景氣不及預期風險、海上浮式風電發展不及預期、原材料價格波動風險、匯率波動風險，投資收益及公允價值波動風險。
