開源證券股份有限公司陳雪麗,王高展近期對海大集團進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：飼料價值龍頭持續成長，豬週期反轉共振受益》，本報告對海大集團給出買入評級，當前股價爲50.15元。
海大集團(002311)
飼料價值龍頭持續成長，豬週期反轉業績共振受益，維持“買入”評級
公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年營收1161.17億元(+10.89%)，歸母淨利潤27.41億元(-7.31%)。2024Q1營收231.72億元(-0.80%)，歸母淨利潤8.61億元(+111.00%)。公司飼料業務多維發力銷量穩步增長，伴隨飼料原料價格下降及2024下半年豬週期逐步反轉，公司業績有望迎來大幅改善，我們上調公司2024-2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲45.89/52.81/53.94（2024-2025年原預測分別爲42.09/52.03）億元，對應EPS分別爲2.76/3.17/3.24元，當前股價對應PE爲17.8/15.5/15.2倍。公司飼料業務多維發力持續成長，豬週期反轉共振受益，維持“買入”評級。
飼料業務多維發力持續成長，水產料優勢擴大畜禽料穩健增長
公司2023年飼料業務營收959.56億元（+13.03%），毛利81.81億元（+19.75%），毛利率8.53%（+0.48pct）。飼料總銷量2440萬噸(+13%，其中內銷180萬噸)，豬料/禽料/水產料/反芻料分別外銷579、1130、524、27萬噸，分別同比+17%、+13%、+2%、+70%。2023年公司特水料外銷量+13%，普水料外銷量-9%(2024Q1同比轉正)，特水料佔比提升優勢不斷擴大，畜禽料銷量穩步提升多維發力。分地區看，海外飼料銷量171萬噸(+24%)，產品盈利能力快速提升，增長勢能強勁。
生豬出欄穩步增長，推進降本增效全面套保鎖定利潤
2023年公司生豬出欄460萬頭(+43.75%)，其中外購仔豬育肥佔比約50%，2023年末能繁存欄12萬頭+，預計2024年生豬出欄500萬頭。2023年公司生豬養殖完全成本約16.6元/公斤，育肥成活率提升至97.5%。公司持續推進降本增效同時對生豬養殖進行全面套保，擴大且鎖定利潤，經營風格穩健出欄穩步增長。
風險提示：原料價格異常波動、飼料單噸淨利不及預期、非瘟疫情不確定性。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券沈嘉妍研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.46%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利46.49億，根據現價換算的預測PE爲17.65。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲58.28。
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