事件：2024 年4 月24 日，倍輕鬆發佈2023 年年報，2023 年實現營收12.75 億元，同比增長42%；實現歸母淨利潤-0.51 億元，同比減虧59%；實現扣非歸母淨利潤-0.56 億元，同比減虧57%。
投資要點：
24Q1 歸母淨利潤實現扭虧。倍輕鬆2023 年實現營收12.75 億元，同比增長42%；實現歸母淨利潤-0.51 億元，同比減虧59%；實現扣非歸母淨利潤-0.56 億元，同比減虧57%。
其中，Q4 單季度實現營收3.33 億元，同比增長35%；實現歸母淨利潤-0.35 億元，同比減虧48%；實現扣非歸母淨利潤-0.34 億元，同比減虧50%。2024 年Q1 季度實現營收2.93 億元，同比增長29%；實現歸母淨利潤0.16 億元，同比轉正；實現扣非歸母淨利潤0.16 億元，同比轉正。24Q1 公司收入符合市場預期，歸母淨利潤略超預期。
抖音渠道收入高增長，線下門店持續減虧。線上渠道方面，2023 年公司開拓抖音渠道，在抖音渠道進行戰略性投入，初步形成了抖音渠道引入流量到其他電商平台和線下直營門店分流驅動“大單品”的策略，年內公司推出Neck N5 Mini 肩頸按摩儀、See 5K 兒童智能護眼儀、SeeK pro 冷熱眼部按摩器等大量新品，爲公司帶來強勁的收入增長動能，2023年公司新品收入佔營業收入的比例達58.9%。線下渠道方面，公司持續調整線下直營門店結構，控制費用支出。2023 年，公司線下直營門店店均收入逐月增長，費用率逐月降低，門店盈利比例逐月上升，整體利潤持續減虧。同時公司在加盟商渠道建設方面有所突破和進展，年內公司與山東和江蘇兩家省級零售服務商完成簽約，正式開啓省級零售服務商招商加盟的新業務模式，加強對二三級城市乃至下沉市場的滲透開發。
24Q1 盈利能力顯著修復。2023 年公司實現毛利率59.32%，同比提升9.50 個pcts，銷售費用率53.94%，同比提升0.10 個pcts，主要系抖音渠道費用投入較高，同時線下渠道費用率有所改善。管理/財務費用率分別爲4.25%、0.29%，同比分別-0.68、+0.28 個pcts，最終錄得2023 年淨利率-3.94%，同比改善9.96 個pcts。24Q1 公司盈利能力進一步修復，毛利率提升至62.78%，淨利率達到5.32%，創下22Q1 以來單季度新高。
維持盈利預測及“增持”投資評級。我們維持對於公司的盈利預測，預計2024-2025 年分別可以實現歸母淨利潤0.79、1.15 億元，新增2026 年盈利預測爲1.47 億元，同比分別轉正、+44.7%、+28.2%，對應當前市盈率分別爲36 倍、25 倍和19 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；新品推出不及預期；銷售費用率較高風險。