1、高端新品工艺复杂及新产能爬坡下Q1 收入短期承压，在手订单等旺盛有望支撑后续提速成长。公司4Q23/1Q24 收入同比分别持平/-4.6%，Q1 收入端在较高基数下短期承压，我们认为主因今年新品生产工艺难度较高、新产能逐步爬坡释放等影响，当前新品生产效率预计已提升至较理想水平。展望未来，据Live Nation，截至2 月中旬大型场馆全年预订率已达65%，同比提升15ppt，国内线下演艺活动排期亦强劲；如我们在《浩洋股份：需求旺盛、产能释放、新品放量，有望助力2024 年快速成长》中的观点，随恩平新产能持续释放、生产效率向好、差异化新品支撑订单旺盛，后续收入端有望提速成长。2023 年及1Q24 符合市場預期
公司公佈2023 年及1Q24 業績，2023/1Q24 分別實現收入13.1/3.2 億元，同比+6.7%/-4.6%，歸母淨利潤分別實現3.7/1 億元，同增2.8%/0.9%，業績符合市場預期。分季度看，1Q/2Q/3Q/4Q 收入分別同比+42.5%/+11.7%/-15.8%/+0.2%，歸母淨利分別同比+62.6%/+8.1%/-31%/+2.8%。
發展趨勢
1、高端新品工藝複雜及新產能爬坡下Q1 收入短期承壓，在手訂單等旺盛有望支撐後續提速成長。公司4Q23/1Q24 收入同比分別持平/-4.6%，Q1 收入端在較高基數下短期承壓，我們認爲主因今年新品生產工藝難度較高、新產能逐步爬坡釋放等影響，當前新品生產效率預計已提升至較理想水平。展望未來，據Live Nation，截至2 月中旬大型場館全年預訂率已達65%，同比提升15ppt，國內線下演藝活動排期亦強勁；如我們在《浩洋股份：需求旺盛、產能釋放、新品放量，有望助力2024 年快速成長》中的觀點，隨恩平新產能持續釋放、生產效率向好、差異化新品支撐訂單旺盛，後續收入端有望提速成長。
2、高端新品出貨佔比提升等引領Q1 毛利率繼續抬升，匯兌收益增厚淨利。
2023 年/1Q24 公司實現毛利率50%/52.7%，其中Q1 毛利率同比/環比分別提升1/6ppt，我們認爲主因公司差異化技術儲備豐富，高毛利高端新品出貨向好帶動。費用端， 1Q24 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比+1.6ppt/+0.9ppt/+1.6ppt/-4.5ppt，匯兌收益增厚業績。綜合影響下，2023 年/1Q24 公司歸母淨利率實現28.1%/31.9%，同比-1.1ppt/+1.7ppt。
3、看好公司作爲全球舞臺燈光龍頭後續提速成長勢頭，中長期有望內生+外延快速崛起。我們認爲，公司作爲全球舞臺燈光龍頭，於產品研發、品牌力、渠道網絡等維度優勢領先，短期看，24 年行業需求與公司訂單有望延續高景氣，公司新品儲備充分、新產能不斷拓展，有望支撐後續業績提速成長；中長期看，公司縱向有望在擴大高端舞臺燈光市場領先份額的同時，加速開拓中高端增量市場；橫向有望內生+外延圍繞舞臺場景推展附加值高、渠道協同效應強的新品類，強者愈強。
盈利預測與估值
考慮新設產能短期仍處爬坡期，我們下調24/25 年盈利預測13%/11%至4.7/5.6 億元，當前股價對應24/25 年19/16 倍P/E。考慮行業需求旺盛與新品成長空間廣闊，維持跑贏行業評級及目標價130 元不變，對應24/25 年23/20 倍P/E，有22%上行空間。
風險
終端需求不及預期；新品開拓不及預期。
