事件：公司發 布 2024 年一季度報告，2024 年一季度實現營業收入 2.33 億元（ +19.53%）， 歸母淨利潤0.64 億元（ +12.01%）， 扣非淨利潤0.57 億元（+26.44%），經營性現金流0.81 億元（+19.27%）。
一季度業績符合預期，盈利能力持續增強。2024Q1 公司產生股權激勵費用攤銷842.33 萬元，剔除相關費用影響後（不考慮所得稅影響）實現歸母淨利潤7,262.23 萬元(+26.70%)，扣非淨利潤6,540.52 萬元(+45.13%)，預計主要得益於高毛利的創新業務佔比提升及經營效率優化，2024Q1 公司毛利率提升0.59pct 至84.46%。此外，公司2024Q1 財務費用爲-326.34 萬元（主要是定期存單利息收入增加所致），信用減值衝回77.57 萬元（預計主要是計提壞賬準備減少及相關賬款收回）。
研發創新驅動產品管線擴充，腫瘤檢測解決方案愈發豐富。2024Q1 公司研發投入0.48 億元（+30.75%），佔營收比例爲20.76%（+4.89pct）。據公司公告，2024 年1 月公司新獲專利證書兩項：“用於預測PD-1 療效的模型的構建方法”及“一種基於定製化策略的腫瘤微小殘留病竈檢測方法”。目前公司已自主研發並在國內獲批多種腫瘤基因檢測產品，是業內產品種類最齊全的領先企業，多項產品仍爲國內獨家獲批。MSI（微衛星不穩定性）產品獲國內泛癌種免疫治療伴隨診斷首證，高通量測序儀ADx-SEQ200 Plus 獲批上市。此外，公司按照III 類IVD 產品開發標準，儲備了豐富的LDT 產線，並正進行註冊報批，如指導卵巢癌/乳腺癌/前列腺癌/胰腺癌PARP 抑制劑用藥的HRD、HRR 產品，指導泛癌種靶向治療檢測的Classic Panel，滿足泛癌種多組學檢測需求的Master Panel，以及多款分子分型、輔助診斷和腫瘤早測產品。
藥物伴隨診斷合作範圍持續擴大，賦能全球頭部藥企原研藥物臨床。公司藥企合作領域、區域不斷擴展，TKIs 靶向/ PARPi/免疫治療/ADC 等均實現伴隨診斷前瞻性佈局，目前在各技術平台均有成功伴隨診斷產品開發及註冊經驗：①PCR：PCR-11 合作禮來、安進、默克、武田、皮爾法伯、海和、廣生堂等13 家藥企；②NGS：NGS-10 合作強生、武田等，BRCA 1/2 合作阿斯利康、百濟神州等，HRD 合作阿斯利康等；③IHC：PD-L1 合作默沙東帕博利珠單抗（K 藥）和恒瑞醫藥卡瑞利珠單抗，HER2 合作百濟神州等，MET合作和黃醫藥等；④FISH：HER2 合作百濟神州等。目前，公司合作的EGFR、KRAS、BRCA1/2、MSI、IDH1、PD-L1 等11 個靶點的多款創新腫瘤藥物已獲批上市。
投資建議： 公司是伴隨診斷行業龍頭企業， 產線豐富度及技術領先優勢顯著，海外市場佈局逐步完善，未來隨着行業競爭環境趨於明晰，公司作爲合規經營的優質頭部企業， 國內外市場佔有率有望持續提升。我們預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲3.25/3.98/4.80 億元，同比增長24.44%、22.27%、20.60%，EPS 分別爲0.82/1.00/1.20 元，當前股價對應2024-2026 年PE 爲26/21/18 倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：新產品上市進展不及預期的風險、降價幅度超預期的風險、海外市場推廣效果不及預期的風險。