事件：公司2024Q1 營收5.81 億元，同比下降3.67%；歸屬淨利潤0.51 億元，同比下降37.56%；扣非後歸母淨利潤0.45 億元，同比下降37.83%。
Q1 玻纖價格延續弱勢，公司營收業績承壓。價格方面，根據卓創數據顯示，2024Q1 無鹼玻纖粗紗均價爲3677 元/噸，同比下降21.82%。需求方面，一季度玻纖及其製品出口52.55 萬噸，同比增長12.40%，國內方面受漲價下游補庫影響產能同比增長的同時，庫存從年初84.26 萬噸下降至79.40 萬噸。
一季度在價格同比大幅下降的情況，雖需求端季度末有所恢復，但整體公司營收業績承壓，收入和歸屬淨利潤分別同比下滑3.67%與37.56%。
價格影響盈利，Q1 利潤率承壓下滑。2024Q1 公司毛利率爲21.55%，同降6.24pct；淨利率爲8.72%，同降4.75pct，利潤率下降主要系一季度玻纖價格維持弱勢，產品盈利承壓。具體看費用端，2024Q1 公司期間費用率爲12.87%，同降0.68pct。其中，銷售費用率爲2.38%，同增0.71pct，管理費用率（含研發）爲9.79%，同降0.23pct，財務費用率爲0.70%，同降1.15pct。
補庫漲價穩步落地，關注二季度下游需求改善。此前，玻纖產品價格持續下降，下游加工製造企業爲減小庫存損失基本保持最低庫存，而目前在頭部企業推升價格的情況下，下游開始補庫，價格逐步向下傳導。同時，頭部企業轉變了對外策略，後續雖供需格局未明顯改變，但短期價格依舊有成本支撐。二季度看，專項債有望加速發放支撐實物工作量，支撐經濟增長，同時今年GDP增速預計保持在5%，行業需求增量與GDP 比值1.5-2 左右，加之光伏鋁邊框等新興領域放量，需求韌性十足。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司分別實現歸母淨利潤3.67/5.27/7.21 億元，同比變動23.8%/43.7%/36.8%，最新收盤價對應PE 爲12.0x/8.4x/6.1x，維持“增持”評級。
風險提示：風電裝機不及預期；匯率波動風險；行業超預期下滑。