事件:
4 月22 日，聞泰科技發佈2023 年年度報告和2024 年第一季度報告。
2023 年實現營收612.13 億元，同比增長5.40%；實現歸母淨利潤11.81億元，同比下降2.77 億元；實現扣非歸母淨利潤11.27 億元，同比下降4.51 億元。
單季度看，2023Q4 實現營收168.01 億元，同比增長5.05%，環比增長10.49%；歸母淨利潤虧損9.18 億元，2022Q4 歸母淨利潤虧損爲4.84億元；扣非歸母淨利潤虧損8.52 億元，2022Q4 扣非歸母淨利潤虧損爲4.15 億元；歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤均環比由正轉負。
公司2024Q1 實現營收162.47 億元，同比增長12.62%，環比下降3.30%；實現歸母淨利潤1.43 億元，同比下降68.82%，環比扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤虧損0.87 億元，同比轉虧。
投資要點:
半導體業務：汽車半導體業務佔比達62.8%，單車用量價值量齊升。2023年，公司半導體業務實現營收152.26 億元，同比下降4.85%；毛利率38.59%；淨利潤24.26 億元，同比下降35.29%。2024Q1，公司半導體業務實現營收34.23 億元，同比下降9.84%；毛利率31%；淨利潤5.16 億元，同比下降21.77%。業績下滑主要原因在於一方面，2023Q4 受全球經濟影響，汽車半導體需求增速階段性放緩，公司主要收入來源的歐美地區半導體需求疲軟；另一方面，公司持續加大研發投入，2023 年半導體研發投入16.34 億元，同比增長37.2%。2023 年公司產品結構變化明顯，汽車領域保持龍頭優勢，營收佔比持續提升，由2022 年的48.6%提升至62.8%，同比增長22.9pct。公司半導體產品平均單車使用價值由2022 年的9 美金提升至2023 年的11.3 美金，同比增長25.6%；最新車型中單車使用量由燃油車的600 顆升至新能源車的1000 顆，增長達到66.7%。未來隨着汽車呈現電動化智能化趨勢，以及產品料號的持續擴充，公司汽車半導體業務有望實現量價齊升。
產品集成業務：業務領域不斷拓寬，2024Q1 海外特定客戶新品開始放量。
2023 年，公司產品集成業務實現營收443.15 億元，同比增長11.99%；毛利率8.37%；淨虧損4.47 億元，若扣除商譽減值4.94 億元影響，公司將實現盈利，同比實現改善。2024Q1，公司產品集成業務實現營收124.2億元，同比增長20.71%，增長的主要原因在於公司海外特定客戶新產品 開始上量的帶動；淨虧損3.46 億元，業績有所波動主要受行業需求低迷、供應鏈漲價等因素影響。2023 年，公司從手機領域開始逐步向平板、筆電、IoT、家電、汽車電子等新領域拓展，同時積極開拓海外市場，在各領域實現對全球頭部品牌客戶的服務。
抓住AI 浪潮下新機遇，AI 手機、AI PC 全面佈局。面對AI 技術帶來的產品技術升級和換機週期的新機遇，公司憑藉持續不斷地擴大研發規模，積累了豐富的產品落地轉化經驗，圍繞“AI+”戰略，配合客戶將AI 向手機、筆電等領域滲透普及。手機方面，公司已經與海外客戶開始共同研發AI 手機，目前正積極協助客戶將AI 普及至中低端手機中。PC 方面，公司作爲海外特定客戶筆電整機制造的重要供應商之一，配合生產的AIPC 產品已於2024 年初開啓全球銷售，未來將進一步加強與海外客戶的合作，推動相關項目持續上量。
盈利預測和投資評級：公司是全球領先的功率半導體及ODM 廠商，未來有望在電動汽車、AI 等新興應用的帶動下保持持續穩定增長。進入2024年，公司產品集成業務受行業需求低迷、供應鏈漲價等因素影響，業績出現一定波動，因此我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年實現營收分別爲681.78、772.36、885.58 億元，實現歸母淨利潤23.03、27.69、36.45億元，對應PE 分別爲16X/14X/10X，維持“買入”評級。
風險提示：1）功率半導體市場競爭加劇帶來的風險；2）下游消費電子需求復甦不及預期；3）汽車、工業市場需求不及預期；4）海外市場復甦不及預期；5）公司產品集成業務項目落地進度不及預期。