訂單交付不及預期拖累2024Q1 業績，公司經營穩定
2024Q1 公司實現營收1.42 億元，同比減少67.1%；歸母淨利潤0.28 億元，同比減少75.3%，業績下滑的原因是公司營收主要來自大項目，而本期內公司已交貨的大項目未完成驗收，系訂單交付節奏不及預期導致的季間高波動。2024Q1 公司流動資產總額爲37.9 億元，流動比率約1.57；經營性現金流量淨額爲1.01 億元，爲歸母淨利潤3 倍。公司在手現金和其他流動性資產充裕，經營狀況穩定。
我們維持公司2024-2025 年盈利預測，並新增2026 年預測，2024-2026 年營收爲15.74/20.51/26.79 億元；歸母淨利3.64/4.84/6.26 億元，EPS5.46/7.26/9.39 元；當前股價對應PE 12.2/9.2/7.1 倍。維持“買入”評級。
2023 全年業績符合預期，新接訂單快速增長，在手訂單充裕2023 年公司實現營收12.23 億元，同比增長17.5%；歸母淨利潤2.87 億元，同比增長21.5%，全年業績符合預期。成套設備爲公司核心產品，合計銷售52 套，同比增長13.0%；實現收入9.50 億元，收入佔比爲77.7%。境外收入高速增長，2023 年實現5.64 億元，同比增長83.1%，主要系子公司意大利格瓦尼成套系統項目銷售增加帶來的收入增長。公司盈利能力良好，毛利率和淨利率分別爲32.1%/23.5%，同比+0.1pct/0.8pct；期間費用率爲4.1%，同比持平，費控穩定。
2023 年公司新增訂單超26 億元，同比增長超71.6%，創下歷史新高，其中已披露海外訂單近7 億元；合同負債爲19.0 億元，同比增長35.7%。公司新增訂單高速增長，在手訂單充裕，有力支撐業績增長。
下游資本開支高景氣，拓品類與出海打開長期成長空間公司爲國內氣力輸送系統龍頭，產品以合成樹脂領域爲主，中短期乙烯資本開支高景氣，2027 年前國內合成樹脂年均市場需求預計40 億元，2023 年中石油、中石化、中海油等超20 個新建、改造項目獲得批覆。從新簽訂單所屬行業來看，公司新簽訂單的下游客戶行業分佈較廣，除石化行業外，公司在新材料、食品、可降解塑料等領域持續拓展，出海和拓品類有望打開長期空間。
風險提示：下游資本開支下降，行業競爭加劇風險，拓品類進展不及預期。