事件：公司發佈 2023 年報及 2024 年一季報。2023 年實現營業收入 15.45億元，同比-4.28%；歸母淨利潤2.16 億元，同比2.39%；實現扣非歸母淨利潤2.06 億元，同比-4.35%。2024Q1 公司實現營業收入2.94 億元，同比-18.29%；歸母淨利潤0.43 億元，同比-1.83%;實現扣非歸母淨利潤0.34 億元，同比-21.78%。
點評：
暖通空調及冷藏設備業務承壓，靜待歐洲熱泵回暖。2023 年公司暖通空調及冷藏設備實現收入11.97 億元，同比-14.81%，毛利率同比提升1pct。暖通空調及冷凍冷藏設備領域承壓的主要原因是2023 年整體經濟復甦不及預期及行業去庫存週期的影響，我們認爲從中長期來看，歐洲熱泵依然有望保持較高增速，公司在熱泵領域積澱深厚，未來歐洲熱泵滲透率的提升有望帶動公司業務收入增長和盈利提升。
新能源熱管理業務高增長，核心子公司儒競電控百分百控股。2023 年公司新能源汽車熱管理業務實現銷售收入約 3.1 億元，同比增長達81%。公司加快募投計劃實施，計劃新增新能源汽車熱管理系統領域達產年產能預計 180 萬套，有望進一步增強公司新能源熱管理領域的業務規模與盈利能力。同時，2023 年公司完成對儒競電控少數股東的股權收購。公司對儒競電控的持股比例由 73.33%增加至 100%，新能源熱管理利潤貢獻有望進一步提升。
股權激勵綁定核心員工。公司發佈股票激勵計劃（草案），擬授予的限制性股票數量總計不超過 235.7794 萬股，約佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額 9,431.1768 萬股的 2.50%，授予對象主要是公司董事、高管及核心技術骨幹等。
盈利預測及評級： 我們預計公司2024-2026 年收入分別爲18.7/23.5/28.1 元，同比增長21%、26%、20%；歸母淨利潤分別爲2.7/3.5/4.3 億元，同比增長24%、29%、24%。截止4 月24 日市值對應24、25 年PE 估值分別是21/16 倍，維持“買入”評級。
風險因素：行業需求不及預期風險；技術迭代變化風險；原材料價格波動超預期風險；環保及安全生產風險等。