24Q1 收入/歸母淨利同比+0.85%/+0.1 億元，維持“買入”評級公司發佈24Q1 季報：2024 年一季度實現營收13.66 億元（yoy+0.85%、qoq-39.36%），歸母淨利-4587 萬元（yoy+1018 萬元、qoq-2.26 億元），扣非淨利-5837.30 萬元（yoy+158 萬元，qoq-2.11 億元）。我們維持公司24-26年收入預測爲84/95/108 億元。可比公司Wind 一致預期24 年PS 均值2.5x，公司直銷超5 萬個小B 客戶，業績同地產銷售敏感度較高，但考慮到23Q4盈利較好修復，給予24E PS 1.8x，維持目標價47.13 元，維持“買入”。
24Q1 毛利率環比有所下降，原材料成本整體同環比波動有限24 年一季度公司綜合毛利率30.41%，同/環比+0.27/-3.54pct，毛利率環比有所下降，主要系銷售週期影響，疊加主要原材料不鏽鋼/鋁合金價格環比23Q4 略有提升。據Wind，24Q1 瀝青/鈦白粉/國廢/ PVC/不鏽鋼/鋁合金季度均價同比-3.3%/+7%/-7.8%/-8%/-8%/+0.7% ， 環比-2%/-1%/-1.5%/-2%/+2%/+0.2%。二季度起截至4 月下旬原材料價格暫無大幅波動跡象，預期Q2 盈利能力保持平穩。24 年1-3 月地產銷售面積同比-19.4%，較1-2 月增速+1.1pct，限額以上建築及裝潢企業零售額387 億元，同比+2.4%，需求或有提振。
24Q1 期間費率小幅攤薄；經營現金支出同比增加24Q1 期間費用率32.22%，同比-0.14pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率19.99%/7.06%/4.78%/0.39%，同比-1.18/+0.44/+0.44/+0.16pct。24Q1 公司歸母淨利率/扣非歸母淨利率爲-3.36%/-4.27%，同比+3.3/+3.2pct； 24年一季度末公司資產負債率/有息負債率41.2%/5.6%，同比-8.6/-3.8pct。
24Q1 經營性淨現金流-6.10 億元，同比-2.51 億元，主要系本報告期銷售收款減少，及經營性支出增加所致。24Q1 收現比/付現比100.68%/130.98%，同比-17.5/-5.9pct。
豐富產品品類，積極拓展海外銷售
公司致力於打造“研發+製造+服務”的全鏈條銷售模式，完善傳統產品體系同時佈局建築節能、綠色建築、智能家居與安防等市場。針對性開發“一帶一路”相關新興國家市場，近年來已建立15 個海外備貨倉，產品已銷往100 多個國家和地區。同時積極開拓國內三四線及縣城市場，加強渠道建設，目前已有國內外銷售網點1000 餘個。
風險提示：政策支持力度不及預期，建築五金市場需求增速放緩，原料價格大幅上行。