事件：Q1公司實 現營業收入 234.86億元，同比+20.87%；實現歸母淨利潤9.81 億元，同比+59.48%；實現扣非後歸母淨利潤8.38 億元，同比+60.89%。
點評：
Q1 收入增長亮眼，冰洗海外貢獻增量。
空調：根據產業在線數據，海信Q1 家用空調內外銷排產較23 年實績同比+12%。中央空調業務方面，根據產業在線數據，1-2 月我國中央空調內外銷分別同比+22%、+53%，我們預計公司的外銷表現或優於內銷。
冰洗業務：根據海關總署數據，Q1 我國冰箱、洗衣機出口金額分別同比+26%、+22%，我們認爲海信作爲頭部冰洗品牌，出口量及均價表現或均優於行業平均水平。
三電：我們預計Q1 三電業務收入小幅增長。
匯兌收益減少財務費用，盈利能力同比改善。
Q1 公司實現銷售毛利率21.63%，同比+0.51pct。從費用率角度來看，Q1 公司銷售、管理、研發和財務費用率分別同比-0.09pct、-0.01pct、+0.33pct、-0.22pct，Q1 財務費用減少了5463.12 萬元，主要系匯兌收益增加所致；Q1 其他收益爲1.51 億元，同比+90%，主要系增值稅加計抵減增加所致。受益於費用管控、財務費用的減少和其他收益的增加，Q1 最終公司實現歸母淨利潤率4.18%，同比+1.01pct。
應收賬款融資增加，經營活動現金流淨額大幅減少。
1）24Q1 期末公司貨幣資金+交易性金融資產合計181.39 億元，較期初+0.04%；期末應收賬款和票據合計112.80 億元，較期初+13.17%；24Q1 期末應收賬款融資68.75 億元，較期初+48.06%，主要原因爲Q1 公司規模增長；24Q1 期末存貨合計71.85 億元，較期初+6.06%；24Q1 年期末合同負債合計15.10 億元，較期初+4.88%。
2）24Q1 經營性活動現金流淨額1.56 億元，較23Q1 同比-82.40%，我們認爲主要原因或爲公司爲Q2 生產備貨，導致24Q1 購買商品、接受勞務支付的現金明顯增加。
盈利預測： 我們預計公司24-26 年實現營業收入980.88/1094.61/1189.40 億元，分別同比+14.6%/+11.6%/+8.7%，預計實現歸母淨利潤35.45/40.71/44.76 億元， 分別同比+24.9%/+14.8%/+10.0%，對應PE13.69/11.92/10.84x。
風險因素： 原材料成本大幅度波動、消費需求復甦不及預期、海外市場拓展不及預期等