事件：公司發佈2 023年年報，2023年實現營業收入11.76億元（yoy+21%），實現歸母淨利潤1.70 億元（yoy+36%），扣非歸母淨利潤1.49 億元（yoy+31%），經營活動產生的現金流量淨額1510 萬元（yoy-49%）。
點評：
智能製造+康復醫療齊頭並進，盈利能力不斷提升。2023 年，公司深入貫徹“一體兩翼、雙輪驅動”發展戰略，經營業績穩步提升，實現營業收入11.76 億元（yoy+21%），其中智能製造板塊隨着非糧發酵、新材料、食品等非藥領域取得突破，實現營業收入8.50 億元（yoy+21%）,康復醫療板塊在基層康養市場拓展的助力下，實現營業收入3.25 億元（yoy+20%），兩業務齊頭並進，驅動公司發展。就盈利水平來看，公司2023 年銷售淨利率爲14.27%（yoy+1.36pp），實現歸母淨利潤1.70億元（yoy+36% ）， 其中智能製造板塊歸母淨利潤爲0.85 億元（yoy+43%），康復醫療板塊歸母淨利潤爲0.85 億元（yoy+30%），兩業務歸母淨利潤增速均快於收入，我們認爲主要是業務毛利率提升及費控能力增強所致，2023 年公司銷售毛利率爲42.93%（yoy+1.36pp），銷售費用率和管理費用率均有所下降，分別爲9.50%（yoy-0.64pp）和7.31%（yoy-1.7pp）。
佈局前沿，產學研結合探索腦科學領域。公司堅持以培育自主研發能力爲核心，以產學研戰略合作爲導向的創新體系，2023 年公司研發投入7350 萬元（yoy+15%），佔營收比重爲6.25%，和2022 年基本持平。
在持續的研發投入下，公司在智能製造領域推出首款智能檢測類產品“在線近紅外光譜儀”，實現生產自動化的閉環；在康復醫療領域，公司聚焦臨床需求，與多所知名院校圍繞“腦機接口”展開深度合作，並於2024 年3 月成立“北京腦連科技有限公司”，致力於將腦機接口應用於康復領域，通過促進神經通路重建，實現大腦功能恢復，讓康復化“被動”爲“主動”。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲14.20、17.07、20.48 億元，同比增速分別爲20.8%、20.2%、20.0%，實現歸母淨利潤爲2.23、2.95、3.85 億元，同比分別增長30.9%、32.4%、30.6%，對應當前股價PE 分別爲20、15、12 倍。
風險因素：產品研發及註冊失敗風險；市場競爭加劇風險；產品價格下降的風險。