投資要點
業績增長超預期。2023年，公司實現營業收入5.09億元（+37.09%）、歸母淨利潤2.17億元（+49.86%）、扣非歸母淨利潤2.12億元（+48.35%）。2024Q1實現營業收入1.12億元（+23.35%）、歸母淨利潤0.53億元（+54.22%）、扣非歸母淨利潤0.48億元（+41.44%）。
公司業績保持高增長，報告期內公司積極開拓全球市場，GI、ERCP和ESD/EMR類等產品銷量快速放量。
海內外市場加速拓展。公司2023年國內和海外銷售收入分別爲2.61億元（+37.57%）、2.45億元（+36.78%）。1）國內市場方面，主要是國內內鏡手術和常規檢查增長。公司2023年國內覆蓋終端醫院數量突破2300家，其中三級醫院覆蓋率44%。2）海外市場方面，主要是境外業務拓展順利。2023年，公司積極開拓新市場和新客戶，新增歐洲客戶12家、亞太客戶12家、北美及其他區域10家，海外新客戶數量增長35%，同時引入2家優質大客戶。
我們認爲，隨着後續公司新品可換裝止血夾銷售放量，以及雙極設備的進院節奏逐步恢復，公司海內外業務均有望繼續保持高增長。
毛利率顯著提升，盈利能力增強。2023年，公司主營業務毛利率爲70.87%，同比提升2.75pct；淨利率爲42.70%，同比提升3.64pct。其中GI類和EMR/ESD類毛利率分別達74.01%和66.25%，同比分別提升4.13pct和4.01pct。主營業務毛利率持續提升預計主要是公司產品結構不斷優化，高毛利率的GI產品銷售佔比提升。2023年公司銷售費用率爲9.77%，同比提升0.53pct；管理費用率爲8.98%，同比提升0.28pct；研發費用率爲8.11%，同比下降0.37pct。公司相關費用提升主要係爲提高市場份額、開拓業務，人員工資和管理成本持續增加所致。
投資建議：公司2023年業績超預期，我們適當上調2024年、2025年盈利預測，新增引入2026年盈利預測。我們預計公司2024-2026年的營收分別爲6.74/8.87/11.51億元，歸母淨利潤分別爲2.79/3.65/4.73億元，對應EPS分別爲4.82/6.30/8.17元，對應PE分別爲15.23/11.65/8.99倍。維持“買入”評級。
風險提示：耗材集採風險；匯率變動風險；市場競爭加劇風險。