研发投入加大利润承压，维持“买入”评级

中科创达发布一季报，2024 年Q1 实现营收11.78 亿元（yoy+1.01%、qoq-13.75%），归母净利9075.91 万元（yoy-46.10%、qoq+164.92%），扣非净利8540.87 万元（yoy-46.23%）。经营性净现金流为1.64 亿元，同比-50.21%。利润下滑主因研发投入力度加大，经营净现金流下滑主因销售回款减少、职工相关支出及其他经营支付的现金增加。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.33、1.75、2.26 元，可比公司2024E 平均估值47.2xPE（Wind 一致预期），给予公司2024 年47.2xPE，对应目标价62.65元，维持“买入”评级。

端侧智能产品持续迭代，有望为收入增长提供动力公司在智能手机、智能汽车、智能物联网等终端场景具有良好的业务基础，24Q1 公司发布软硬一体端侧AI 开发套件《Rubik Lite DK》，该套件包括了高性能的硬件以及支持多种主流端侧大模型和提供丰富中间件选项的软件SDK。硬件方面该产品支持高通QCS8550 芯片等三种不同级别的处理器，未来有望在智慧机器人、智能网联8540.87 万元汽车、智能硬件等场景中得到深入应用。此外公司积极推动端侧AI 应用落地，打造魔方智能法律助手等应用。我们认为公司在端侧智能领域的产品持续迭代，或为公司收入提供增长动力。

整车OS 发布在即，产品竞争力有望持续提升

24Q1 公司整体毛利率为39.82%，同比变化-1.01pct。销售/管理/研发费用率为4.30%/9.62%/21.37%，同比+0.96pct/+0.31pct/+5.11pct。截至24Q1末开发支出4.0 亿元，较23 年末增长60.3%。公司持续在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等创新方向上进行战略投入，研发、销售投入力度加大。在智能汽车领域，据公司官网，2024 年北京车展公司将全球首发跨域融合下一代整车操作系统产品。我们认为公司基于操作系统领域积累的技术基础，不断推动基础软件产品升级，随着研发项目逐步实现产品化、商业化，有望进一步提升公司的产品竞争力。

关注端侧智能落地情况，全新成长曲线逐步打开公司在操作系统领域具备深厚的产品、技术、团队积累，以智能操作系统技术为核心, 聚焦端侧智能产品和应用领域，为智能产业赋能。我们认为随着端侧智能与手机、笔记本电脑、XR 头显、汽车和物联网等场景持续结合，公司有望打开全新成长曲线，包括第二增长曲线(现有业务+端侧智能)以及第三增长曲线(端侧智能+创新业务)。

风险提示：下游需求波动；技术落地不及预期。