事件：揚農化工發佈2024 年一季報，實現營業收入31.76 億元，同比下滑-29.43%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.29 億元，同比下滑43.11%。按4.06 億股的總股本計算，實現攤薄每股收益1.056 元。
行業景氣低位，一季度銷售和價格均承壓。公司一季度營收同比下滑約29%（較去年同期減少約13.24 億元），其中原藥、製劑、貿易及其他業務營收分別爲17.24、8.61、5.9 億元，較去年同期分別減少約11.48、1.32、0.44億元；其中原藥業務營收收縮是收入下滑主要原因。
從銷量來看，公司一季度原藥、製劑分別實現銷量2.5 萬噸、1.5 萬噸，較去年同期分別下滑約11%、21%（減少約2990、4053 噸）。從價格看，公司一季度原藥、製劑均價分別爲6.91、5.75 萬元，較去年同期分別爲下滑33%、提升10%（根據百川數據，主要原藥產品功夫菊酯、聯苯菊酯、草甘膦、硝磺草酮、吡唑醚菌酯、丙環唑、苯醚甲環唑、氟環唑等一季度市場均價分別同比下滑35%、36%、40%、14%、39%、50%、36%、20%）公司農藥原藥業務一季度在銷量和銷售價格均承受了較大的壓力。
控費力度持續加大。公司期間費用中，公司四項費用較去年同期減少約1.16億元，其中管理費用、研發費用、財務費用分別較去年同期減少約0.59、0.42、0.15 億元（對淨利潤影響正面）；此外信用減值損失同比增0.46 億元（對淨利潤影響負面，去年同期公司衝回信用減值損失）。
遼寧優創項目穩步推進，24 年增量可期
2023 年，公司將遼寧優創作爲項目建設的重點，以打造世界一流的數字化旗艦工廠爲目標，在2023 年11 月份封凍前如期完成37 棟建築封頂，實現從室外向室內的轉段作業，加快完成一期一階段安裝調試，加速推進二階段施工；同時，公司正編制二期項目清單。此外，優嘉四期二階段項目11 月底完成調試，迅速達產達效，同步加快推進優嘉五期項目；以上有望成爲2024 年公司增量的重要來源。
盈利預測與估值：盈利預測與估值：綜合考慮公司產品價格變化、項目進度，預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲16.2/19.4/24.2 億元，維持“買入”的投資評級。
風險提示：農藥景氣下行、產品價格下跌、原材料價格大幅波動、新項目進度及盈利情況低於預期、氣候異常風險及匯率風險。