核心觀點：
一季報業績符合預期，自營貢獻增量。2024 年Q1 單季度營業總收入24.56億元，同比-12.6%；歸母淨利潤19.54 億元，同比-3.7%。公司2024Q1 投資收益及公允價值變動損益8.13 億元，同比+64%，源自於債券投資收益增加及金融工具公允價值收益增加，交易性金融資產基本穩定，衍生金融資產同比提升150%達到5.6 億元。
證券業務基本穩定。據Wind，2024 年Q1，AB 股日均成交額爲8956 億元，同比+2%；兩融餘額15379 億元，同比-4%。公司手續費及佣金收入11.82 億元，同比+0.3%；Q1 公司融出資金-3%，利息淨收入5.22 億元，同比-5.4%，規模、結構和息差均有一定壓力。
受存量結構調整、新發基金低迷及費率調整影響，金融電子商務收入下滑顯著。24Q1 公司營業收入（非金融）爲7.51 億元，同比-30%，環比-9%。
據Wind，（1）截止24Q1 公募基金淨值28.85 億元，同比+9%，其中股混型基金6.3 億元，同比-12%，存量產品結構惡化，影響綜合費率。（2）24Q1新發基金份額爲2717 億份，同比+3.5%，其中股混型基金份額501 億份，同比-47%，影響東財前端流量收入。（3）公募基金調降管理費率已於23年7 月完成，23H1 高基數下尾傭下滑壓力較大。
公司24Q1 單季度銷售費用率較去年同期下降1.6pct 至3%，研發費用率提升2.8pct 達12%，研發費率自21 年以來持續加碼。
盈利預測與投資建議：公司卡位财富管理行業發展的流量入口，是行業內成長性與高彈性兼備的優秀標的，公司具備流量+商業化場景，長期看好東財受益於研發加碼與AI 技術革新帶來的效率提升。考慮公募基金費率改革三階段預計年內全部落地，預計公司2024-2025 年歸母淨利潤87.88 億元、95.84 億元，參考公司歷史估值中樞，考慮公司盈利模式趨重，給予公司2024 年估值30xPE，對應合理價值16.63 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：市場萎靡成交量大幅下滑，債市回撤，行業政策變動等。