事件 公司發佈 2023 年年報及 2024 年一季度業績，2023 年公司實現營收21.76 億元（yoy：+46.57%），歸母淨利潤1.24 億元（yoy：+0.99%），扣非歸母淨利潤0.29 億元（yoy：+135.96%）。24Q1 公司實現營收6.53 億元（yoy：+70.27%，qoq：+6.69%），實現歸母淨利潤0.28 億元（同比轉正，qoq:+371.79%） ,業績符合預期。
2023 年，不斷拓寬場景，手錶業務持續高增。公司在2023 年持續拓寬客戶和應用場景，BES2700 系列產品出貨量高速增長，分拆業務來看，公司全年智能藍牙芯片銷售7181.39 萬顆（yoy：+99.37%），實現收入11.69億元（yoy:+59.28%），公司高端產品出貨持續高增長；普通藍牙芯片銷售8869.20 萬顆（yoy：+11.07%），實現銷售收入3.60 億元（yoy：-0.08%），中低端藍牙芯片領域價格壓力較大。公司全年毛利率爲34.20%（yoy：-5.17pct），主要繫上遊晶圓廠漲價以及市場競爭加劇，其中，23Q4 公司毛利率爲32.55%（qoq：-1.9pct）。研發投入穩定，截至2023 年末，研發人員總數爲592 人，佔全體員工的85.8%，研發驅動公司成長。截至2023年末，公司存貨約爲6.6 億元，同比減少2.9 億元， 減值壓力基本釋放。
24Q1，消費市場回暖，毛利率企穩回升。公司24Q1 實現營收6.53 億元（yoy：+70.27%，qoq：+6.69%），主要系消費市場的回暖和下游客戶對芯片需求的持續增長，尤其是智能手錶和手環類芯片銷售量的快速增加及銷售佔比的提高，推動了芯片均價的上漲。24Q1 毛利率爲32.93%（qoq：
+0.38pct）,毛利率整體實現觸底反彈。在費用率方面，公司加強研發投入管控，24Q1 公司研發費用率爲25.51%（yoy：-5.90pct，qoq：-4.61pct），成本優化顯著。公司報告期內加強存貨的採購， 市場備貨需求提升。公司在24Q1 報告期內，投資收益同比下滑53.18%限制整體業績彈性。
BES 2800 系列產品量產推廣，看好公司佈局端側AIoT 場景。2023 年公司的BES 2700 系列產品持續上量，下游應用領域不斷擴展，目前在TWS 耳機、手錶、手環、智能眼鏡等不斷落地，公司專門推出BES2700iBP 可穿戴SoC 產品， 獲得多品牌客戶認可。同時公司新一代6nm 智能可穿戴芯片BES 2800 目前已成功流片，集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存儲、低功耗 Wi-Fi 和雙模藍牙，可以爲公司可穿戴市場提供強大的算力和高品質的無縫連接體驗， 產品目前已進入市場推廣階段， 預期於2024 年實現量產，我們看好公司在AIoT 等場景持續滲透，不斷提升市場佔有率。
投資建議：我們預計2024-2026 年營業收入爲27.51/35.23/44.63 億元，歸母淨利潤分別爲2.90/4.41/5.82 億元，對應PE 爲51.13x/33.58x/25.47x，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險，市場競爭加劇的風險，新品放量不及預期的風險，地緣政策變化的風險。