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近日，金雷股份發佈2023 年年度報告，2023 年，公司實現營業收入19.46億元，同比提升7.41%，實現歸母淨利潤4.12 億元，同比提升16.85%，實現扣非歸母淨利潤3.93 億元，同比提升9.19%。2023 年Q4，公司實現營業收入6.10 億元，同比提升1.65%，實現歸母淨利潤0.85 億元，同比下降27.59%，實現扣非歸母淨利潤0.81 億元，同比下降39.28%。
2023 年盈利能力同比修復
受益於原材料價格下降及公司較強的成本管控能力，2023 年公司盈利能力能力有所回暖， 2023 年，公司毛利率達33.04%，同比+3.06pct，淨利率21.16%，同比+1.71pct。分產品來看，公司23 年風電主軸產品實現毛利率33.69%，同比+3.17pct，其他精密軸產品實現毛利率35.68%，同比+4.99pct。
其他鑄鍛件業務實現高增，新增鍛造產能提升競爭力23 年公司其他鑄鍛件業務實現高增，新開發客戶40 餘家，實現營收2.76億元，同比+72%，毛利率達36.8%，同比+4.2pct；展望未來，公司擬投建28 萬噸大型高端鍛件的全流程生產能力，總投資額達26.5 億元，擬分三期建設，公司在鍛造領域的生產能力及產品結構有望優化，進一步提升公司的盈利能力與競爭力。
2024 年一季度業績承壓，Q2 有望環比回暖
2024 年一季度，公司實現營業收入2.55 億元，同比下降41.56%，實現歸母淨利潤0.29 億元，同比下降70.80%。2024Q1，公司營收與盈利能力承壓，我們認爲主要系行業交付節奏同比放緩，公司東營工廠產能利用率較低所致，我們預計隨着行業需求起量，公司產能利用率有望提升，24Q2 公司業績有望回暖。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-26 年收入分別爲26.94/32.05/38.33 億元，增速分別爲38.45%/18.97%/19.59%，歸母淨利潤分別爲5.1/6.6/8.0 億元，增速分別爲23.76%/28.79%/21.24%，EPS 分別爲1.6/2.0/2.4 元/股，對應PE 分別爲11/9/7 倍。考慮到公司風電主軸龍頭，大兆瓦產能擴建順利，我們給予公司 24年 18倍 PE，對應目標價 28.19元。維持“買入”評級。
風險提示：風電裝機不及預期、產能擴建不及預期、原材料價格波動。