樂普醫療公佈2023 年度報告。2023 年公司實現營業收入79.80 億元（同比下滑24.78%）；實現歸母淨利潤12.58 億元（同比下滑42.91%）；實現扣非後歸母淨利潤11.23 億元（同比下滑47.60%）。
樂普醫療公佈2024 年度一季報。2024Q1 公司實現營業收入19.22 億元（同比下滑21.14%）；實現歸母淨利潤4.82 億元（同比下滑19.27%）；實現扣非後歸母淨利潤4.56 億元（同比下滑18.85%）。
觀點：收入波動系同期應急產品銷售導致基數較高，多因素影響利潤端降幅大於收入端。2024Q1 心血管植介入恢復穩定增長，結構性心臟病業務持續高速增長。在研管線順利推進，回歸創新驅動成長新常態。
2023 年收入下滑系同期應急產品銷售影響，多因素影響利潤端降幅大於收入端。2023 年收入下滑主要繫上年同期應急快速檢測試劑盒及PCR 儀器設備銷售導致基數較高。利潤端降幅大於收入端系多因素影響：1）期間費用率爲41.60%，同比增加6.41pct。2）計提商譽和其他特定資產減值共1.48億元，對歸母淨利潤影響約1.26 億元。剔除上述減值和股權激勵費用影響後，公司實現扣非後歸母淨利潤13.86 億元（同比下滑37.68%）。
2024Q1 收入環比改善，有望重煥增長活力。2024Q1 收入環比增長11.70%，我們推測應急產品銷售影響已基本出清，2024 年有望實現良好增長。心血管植介入回歸創新增長新常態。2024Q1 器械板塊收入8.86 億元，同比下滑18.69%，主要系IVD 業務同比下滑69.53%。核心業務心血管植介入同比增長12.63%，環比增長35.68%，恢復穩定增長。其中結構性心臟病業務實現收入1.13 億元，同比增長66.77%，環比增長45.45%。原料藥業務增長穩健。公司藥品板塊收入7.93 億元（同比下滑15.69%），其中原料藥業務同比增長19.15%，保持穩定增長。
產品集群不斷豐富，創新產品陸續商業化。公司持續推進心血管植介入創新產品的研發，2023 年9 月MemoSorb?生物可降解卵圓孔未閉封堵器獲批，爲全球首款可降解卵圓孔未閉封堵器；2024 年1 月一次性使用冠脈血管內衝擊波導管/設備、冠脈乳突球囊擴張導管獲批，重磅產品陸續步入商業化階段。公司重要創新產品研發進展順利，爲業績持續增長奠定堅實基礎。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司營收分別爲88.98、98.59、108.84 億元，分別同比增長11.5%、10.8%、10.4%；歸母淨利潤分別爲20.02、23.30、26.94 億元，分別同比增長59.1%、16.4%、15.6%；對應PE 分別爲13X、11X、10X，維持“買入”評級。
風險提示：集採風險，產品研發不及預期風險，市場競爭加劇風險