盈利预测与投资建议。预计公司24-25 年营收分别为6.73/7.62 亿元；归母净利为1.74/2.21 亿元。考虑裸眼3D 大屏铺设节奏放缓，新建大屏常态化运营及新增高铁站点释放业绩还需要一段时间，预计25 年公司3D 大屏建设规划基本完成进入稳定运营期，公司作为高铁媒体龙头，参考可比公司，给予公司25 年25X PE，合理价值19.02 元/股，维持“买入”评级。核心觀點：
事件：兆訊傳媒發佈2023 年報和2024 一季報。2023 年，公司實現營收5.97 億元，同增3.56%；歸母淨利1.34 億元，同降30.75%；實現歸母扣非淨利1.26 億元，同降32.30%。單季度看，23Q4 公司實現營收1.64 億元，同增3.66%；歸母淨利1367.85 萬元，同降78.45%；歸母扣非淨利1332.31 萬元，同降76.01%。24Q1 公司實現營收1.77億元，同增17.45%；實現歸母淨利3844.54 萬元，同降38.96%；歸母扣非淨利3207.06 萬元，同降48.46%。23Q4-24Q1 淨利潤承壓主要由於公司高鐵站點和刷屏機等增加，租金成本上升。3D 大屏建設投入拖累整體淨利水平，隨着新站點投入運營，後續有望逐步減虧。
分業務看：23 年高鐵媒體業務收入5.41 億元，同降4.38%；毛利率同降5.35pct 至49.69%。截至23 年底，公司簽約561 個鐵路客運站，開通運營鐵路客運站482 個（其中高鐵站點466 個、普通站點16 個），同比22 年底淨增22 個站點（其中高鐵站點新增29 個、普通站點優化7 個），運營5346 塊數字媒體屏幕（其中刷屏機4807 塊，同比增加187 塊），形成高壁壘的高鐵數字媒體網絡。23 年裸眼3D 大屏營收5654 萬元，同比大幅增長402.49%，逐步形成增長第二曲線；毛利率-32.07%（22 年同期爲-97.39%），虧損同比大幅縮窄，但仍處於前期投入階段。此外，公司發力 AI 內容製作，加碼公司數字運營優勢。
盈利預測與投資建議。預計公司24-25 年營收分別爲6.73/7.62 億元；歸母淨利爲1.74/2.21 億元。考慮裸眼3D 大屏鋪設節奏放緩，新建大屏常態化運營及新增高鐵站點釋放業績還需要一段時間，預計25 年公司3D 大屏建設規劃基本完成進入穩定運營期，公司作爲高鐵媒體龍頭，參考可比公司，給予公司25 年25X PE，合理價值19.02 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。廣告市場競爭加劇；宏觀經濟不景氣；裸眼3D 大屏業務商業化不及預期。
