核心觀點：
公司發佈23 年報與24Q1 季報。23 年公司實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤722.51/94.40/92.16 億元，同比+79.47%/+162.69%/+172.18%；毛利率30.36%，同比+5.81pct；淨利率13.30%，同比+4.12pct。24Q1 實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤126.14/20.96/20.83 億元，同比+0.26%/+39.05%/+42.84%；毛利率/淨利率分別爲36.67%/16.71%，同比+8.67/+4.55pct。業績同比增長，系公司品牌溢價、產品創新、規模效應及運費下降、匯兌收益影響等。
逆變器業務佔比基本穩定，電站產品加大產業化應用。公司 23 年光伏逆變器業務營收276.53 億元，同比+75.94%，全球發貨量130GW。公司佈局全球490+服務網點，渠道業務快速發展。截止23 年12 月，1+X模塊化逆變器累計全球簽單量超45GW；電站系統集成業務營收247.34 億元，同比+113.15%，開發、建設光伏/風力發電站超40GW。
儲能業務佔比提升且營收高速增長，打造專業的儲能集成系統供應商。
公司23 年儲能業務營收178.02 億元，同比+75.79%；毛利率37.47%，同比+14.23pct，盈利能力改善顯著。全年儲能系統全球發貨10.5GWh，廣泛應用在美、英、德等成熟電力市場，發貨量連續八年中國企業第一。
23 年公司發佈全球首個10MWh 全液冷儲能系統，隨着“三點融合”儲能系統推廣、風光儲深度融合不斷強化，出貨有望加速。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年EPS 爲6.90/8.75/10.55元/股，公司逆變器出貨量穩步增長，儲能業務逐步放量，海外佔比提高助力盈利提升，在手訂單充裕。參考可比公司，給予其2024 年業績15倍PE 估值，對應合理價值103.51 元/股，繼續給予“買入”評級。
風險提示。全球光伏裝機增速不及預期；匯率波動影響部分國家需求；產業鏈價格大幅波動風險等。