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民生证券:给予艾森股份买入评级

民生證券:給予艾森股份買入評級

證券之星 ·  04/25 07:22

民生證券股份有限公司方競,李萌近期對艾森股份進行研究併發布了研究報告《深度報告:溼化學品國產之光,佈局先進封裝加速替代》,本報告對艾森股份給出買入評級,當前股價爲30.5元。


艾森股份(688720)
深耕十餘載,打造國內領先電子化學品企業。艾森股份作爲半導體國產替代的領航者,是國內領先的電子化學品企業,在半導體封裝用電鍍液及配套試劑領域排名國內前二。公司成立於2010年,經過十餘年的創新與技術積累,目前已確立國內傳統封裝用電鍍液及配套試劑主力供應商地位,同時在先進封裝領域取得積極進展。公司產品主要包括電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑,廣泛應用於集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業。2023年,公司實現營業收入3.6億元,同比增長11.11%,營收增速顯著回升,主要原因系半導體行業總體呈復甦趨勢且公司新品逐步放量。2023年,公司實現歸母淨利潤0.33億元,同比增加43.48%。未來,隨着本土晶圓廠的擴產,溼化學品的需求量將持續增加,助力公司營收進一步增長。
國產替代亟待突破,國內電子化學品市場持續增長。電子化學品是電子信息產業的基石,處於行業前端地位,但目前國產化率水平較低,國產替代迫在眉睫。近年來電鍍液市場迅速擴張,2021年中國半導體封裝用電鍍液市場規模約爲0.8億美元,佔全球市場的36.4%。全球半導體封裝用電鍍液市場集中度較高,由杜邦、巴斯夫等企業壟斷市場。隨着顯示面板和先進的半導體生產向中國大陸的遷移,中國的光刻膠市場將持續擴大。據Reportlinker的預計,2023-2028年中國光刻膠市場規模年均複合增長率約10%,前瞻產業研究院進一步測算,預計2028年中國光刻膠市場規模將達206億元。
封裝電子化學品先驅,研發創新推動國產替代。公司立足傳統封裝領域,電鍍液及配套試劑佔據國內市場主導地位,2020-2022年集成電路封裝用電鍍液及配套試劑市佔率超過20%,位列國內前二。在光刻膠及配套試劑方面,公司以光刻膠配套試劑爲切入點,通過先進封裝用電鍍液及光刻膠產品進軍先進封裝領域,實現高端技術突破。公司憑藉核心技術,取得長電科技、通富微電等頭部廠商認證,收入呈逐漸上升趨勢。此外,募投項目進一步擴大電子化學品供應能力,提升研發創新能力。其中,“年產1.2萬噸半導體專用材料項目”總投資2.5億元,該項目建設將進一步鞏固公司龍頭地位。乘國產替代東風,繼續堅持自主研發戰略,公司有望成爲溼電子化學品領域的龍頭。
投資建議:考慮到全球溼電子化學品市場穩中有升且國產替代進程加速,公司作爲行業龍頭,市場份額佔比高,在研項目具有前瞻性,未來市場廣闊,營收規模有望實現持續提升。隨着產能進一步釋放,下游需求提升,公司產品有望逐步實現對國外競品的替代,預計公司在2023-2025年營收分別爲3.60/4.48/5.60億元,所對應的PE估值分別爲82/48/38倍。我們長期看好公司的發展,首次覆蓋,給予”推薦“評級。
風險提示:市場競爭風險;終端需求下降風險;募投項目不及預期風險。

該股最近90天內共有2家機構給出評級,買入評級1家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價爲72.25。

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