中國銀河證券股份有限公司陳柏儒,劉立思近期對上海艾錄進行研究併發布了研究報告《Q1利潤同比修復，包裝&光伏成長空間廣闊》，本報告對上海艾錄給出買入評級，當前股價爲10.2元。
上海艾錄(301062)
核心觀點：
事件：公司發佈2024年一季度報告。報告期內，公司實現營收2.69億元，同比+20.76%；歸母淨利潤0.28億元，同比+305.52%；扣非淨利潤0.26億元，同比+436.58%。
盈利能力持續恢復。
毛利率：24Q1，公司毛利率爲26.34%，同比+7.88pct，環比+0.75pct。
費用率：24Q1，公司期間費用率爲16.7%，同比+0.96pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.03%/8.55%/3.92%/2.21%，同比分別變動-0.12pct/+0.88pct/+0.58pct/-0.38pct。
淨利率：24Q1，公司淨利率爲9.52%，同比+6.71pct，環比+2.58pct。
23Q1下游需求受損，且22年投入使用較多片材類設備，共同導致單位產品固定成本攤銷過高，進而導致23Q1毛利率基數較低，24Q1實現同比恢復。展望未來，伴隨複合塑料包裝需求持續改善，訂單量底部向好，未來該品類盈利能力有望持續改善，進而帶動整體利潤率提升。
包裝主業穩步發展，看好光伏新能源業務落地。
包裝方面，公司工業用紙包裝項目計劃於24H2按產線逐條投產，全部達產後將實現年產工業用紙包裝袋6億條，智能包裝設備產線46套。同時，公司於2024年3月推出Espeed系列無塑膜紙基包裝產品，將用於替代市場現存的塑膜類複合包裝，主要應用於食品及非食品包裝，預計在24H2投放市場。
光伏方面，艾錄新能源背板膜已處於小批量生產供貨階段，艾納新能源複合材料邊框已通過德國VDE原料及產品資質認證，客戶產品送樣驗證通過後將進行試生產，光伏新能源業務板塊預計2024年將實現部分貢獻。
投資建議：公司深耕工業用紙包裝，產能釋放支撐擴張，複合塑料包裝底部持續向好，戰略佈局光伏新質生產力，未來有望實現快速成長，預計公司2024/25/26年能夠實現基本每股收益0.3/0.41/0.61元，對應PE爲34X/25X/17X，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲的風險、下游需求不及預期的風險、新業務銷售不及預期的風險、市場競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券孫海洋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲58.59%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.26億，根據現價換算的預測PE爲31.87。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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