事件：公司發2023 年年報，2023 年公司實現營收21.3 億元，同比增長9.1%，實現歸母淨利潤2.69 億元，同比增長18.16%，業績符合預期。
四季度業績表現亮眼，盈利能力顯著改善。單季度來看，公司23Q4 實現營收5.9 億元，同比增長16.18%，歸母淨利潤0.67 億元，同比增長38.7%，增速明顯提升。從盈利水平來看，公司23 年全年銷售毛利率約爲31.69%，同比提升1.85pct，銷售淨利率12.6%，同比提升0.96pct，盈利水平明顯改善。23Q4 銷售毛利率34.9%，同比提升4.07pct，環比Q3 提升4.47pct，Q4 銷售淨利率11.41%，同比提升1.85pct，環比略降2.6pct，主要系Q4 費用較多。
核電業務穩定增長，24 年有望進一步放量。2023 年，公司核電業務實現營收6.94 億元，同比增長10%，毛利率40.3%，同比略降1.1pct，但基本保持穩定。2022、2023 年連續兩年批覆10 臺機組，按照核電閥門招標和交付節奏，2024 年有望進入核電設備交付大年。期待公司在覈電業務領域的放量。
能源裝備行業，2023 年實現營收6.5 億元，同比增長12%，毛利率11.59%，同比提升2.13pct。冶金行業23 年實現營收3.64 億元，受行業景氣度影響同比下降22%，但毛利率達到32%，同比提升1.71pct。節能環保業務方面，23 年公司實現營收2.6 億元，同比增長64%，實現放量，主要系邯鄲項目下半年開始分享效益。
此外，2023 年，公司取得新增訂單29.16 億元，同比增長20.8%。其中，神通核能8.03 億元，相比2022 年核電軍工事業部訂單6.87 億元同比增長17.3%，能源裝備事業部訂單2.11 億元，同比增長15.9%，核電及能源裝備訂單穩健增長。無錫法蘭新增訂單7.05 億元，同比略降8.7%，瑞帆節能新增訂單7.46 億元，同比增長158.1%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年分別實現營收24.4、27.3、30.6億元，歸母淨利潤3.5、4.2、5.1 億元，對應PE 分別爲17.97/14.83/12.31 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，核電機組批覆不及預期風險，產品交付不及預期風險，下游需求不及預期風險