公司业绩下降主要受民品拖累。公司2023 年营收规模增长而归母净利润下降的主要原因为航天电工亏损1.97 亿元，主要受原材料价格波动、外部环境变化等因素影响以及计提资产减值准备和信用资产损失影响。按剔除航天电工口径计算，公司2023 年实现营收146.75 亿元，同口径较上年增长15.81%，归母净利润为7.23 亿元，同口径较上年增长32.66%。公司2023 年毛利率/净利率分别为20.32%/3.15%，分别同比+0.7/-0.6 个百分点；销售/管理/财务费率分别为1.99%/7.43%/0.9%，分别同比+0.17/+0.62/-0.38 个百分点。事件：
公司於2024年3 月22 日發佈2023 年年報：全年實現營業收入187.27億元，同比增長7.16%；實現歸母淨利潤5.25 億元，同比下降14.35%，實現扣非後歸母淨利潤4.13 億元，同比下降24.15%。
點評：
公司業績下降主要受民品拖累。公司2023 年營收規模增長而歸母淨利潤下降的主要原因爲航天電工虧損1.97 億元，主要受原材料價格波動、外部環境變化等因素影響以及計提資產減值準備和信用資產損失影響。按剔除航天電工口徑計算，公司2023 年實現營收146.75 億元，同口徑較上年增長15.81%，歸母淨利潤爲7.23 億元，同口徑較上年增長32.66%。公司2023 年毛利率/淨利率分別爲20.32%/3.15%，分別同比+0.7/-0.6 個百分點；銷售/管理/財務費率分別爲1.99%/7.43%/0.9%，分別同比+0.17/+0.62/-0.38 個百分點。
電子信息業務穩步發展，無人機業務進展良好。航天電子信息產品方面，公司保持國內領先水平，並保持較高配套比例，佔目前公司營收的七成左右，產品毛利率相對較高，是公司淨利潤的主要來源；無人系統裝備方面，航天飛鴻公司的多個型號無人系統成功中標，填補複合翼領域型號裝備空白，海外市場方面也不斷取得突破，航天飛鴻的中程多用途無人機系統以及小直徑制導彈藥獲得了國際業務訂單。
進一步聚焦主業，轉讓航天電工51%股權。公司宣佈擬轉讓全資子公司航天電工不低於 51%股權。股權轉讓完成後，公司持有航天電工49%的股權，航天電工將由公司全資子公司變更爲公司參股公司,公司不再對航天電工合併報表。航天電工與公司其他業務在科研生產模式、用戶市場等方面有較大差異，通過本次股權轉讓且不再合併報表，將有利於公司優化調整產業結構和內部資源整合，更加聚焦主業。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲203.76/221.76/241.45億元，歸母淨利潤分別爲7.56/8.89/9.78 億元，對應EPS 爲0.23/0.27/0.3 元，對應PE34.54/29.38/26.73X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：訂單不及預期、盈利預測與估值不及預期
