事件描述
公司發佈2023 年年報，23A 實現營收9.17 億，同比增長36.45%；歸母淨利潤3.35 億，同比增長0.48%；扣非歸母淨利潤3.85 億，同比增長23.23%；23Q4 實現營收3.15 億，同比增長30.59%，環比增長43.32%；歸母淨利潤0.65 億，同比減少51.72%，環比減少25.75%；扣非歸母淨利潤1.27 億，同比減少2.58%，環比增長51.61%。公司同時發佈2024 年一季報預告，24Q1 預計實現營收2.48 億，同比增長32.57%；歸母淨利潤1.14 億，同比增長29.41%；扣非歸母淨利潤1.11 億，同比增長28.36%。
事件評論
批產任務及小批試製新產品訂單旺盛，疊加業務拓展牽引營收中高速增長。公司自23Q1至24Q1 連續五個季度單季度營收增速超過30%，主要系客戶主力型號批產任務持續增加，新型號小批試製新產品訂單陸續增多，同時公司前期佈局的航發零部件加工、聲學超構材料等新業務亦逐步貢獻收入。2023 年公司特種功能材料產品實現收入8.69 億，同比增長41.44%，特種功能材料技術服務收入1,806.71 萬，同比減少68.58%（技術服務業務主要根據客戶需求定製化研發，因此存在較大波動性）；聲學超構材料及聲學儀器開始產品銷售，實現收入1,518.92 萬，光聲檢測與探測服務實現收入300.84 萬；航空航天零部件加工與製造實現收入1,101.88 萬。
受一次性股份支付費用大增及子公司建設期虧損等影響，23 年表觀業績微增。公司2023年實現歸母淨利潤3.35 億，同比增長0.48%，單Q4 業績0.65 億，同比減少51.72%。
公司全年毛利率較爲穩定，受管理費用大增影響Q4 表觀淨利潤同比大幅減少。2023 年，公司與上海瑞聚祥企業管理諮詢合夥企業、圖南股份等共同出資設立上海瑞華晟新材料有限公司，上海瑞聚祥企業管理諮詢合夥企業出資1200 萬（1200 萬計入註冊資本，即1 元/每一註冊資本），其餘參與方均按20 元/每一註冊資本，由此產生股份支付費用約1.88 億。同時新設控股子公司尚在產能建設期，產生建設期虧損約2,200 萬元，亦對公司盈利產生影響。
新牌號轉小批順利、產能建設持續推進，疊加在手訂單充足成長確定性高。23 年10 月，公司公告4 個隱身牌號達到重要應用節點，進入小批試生產階段。公司牌號儲備豐富，後續有望陸續進入小批及批產階段，帶動公司營收持續增長。產能維度，公司新材料園募投項目工程累計投入佔預算比例達39.30%，部分設備驗收轉固中。訂單方面，公司分別於2024 年1 月17 日和30 日公告兩筆批產項目大額合同，金額分別爲3.10 億元、3.32 億元（均含稅），合計6.42 億元，23 年公司批產隱身材料大合同總金額爲8.44 億，截至23年年末已履約7.05 億，尚餘1.40 億未履約。截至2024 年3 月底，母公司特種功能材料等在手訂單約8 億。
盈利預測與估值：預計公司24-26 年業績分爲5.2/6.7/8.7 億，yoy+56%/29%/30%，對應當前市值的PE 分別爲34/27/21 倍，不排除型號批產超預期而上調盈利預測的可能。
風險提示
1、訂單下達節奏導致收入波動的風險；
2、產品降價導致盈利水平下降的風險；