我們維持中國電信（“公司”）的目標價爲5.00 港元，維持投資評級爲“買入”。考慮到其盈利及派息的穩步提升，以及雲業務快速發展帶來的機遇，我們維持公司目標價爲5.00 港元，維持投資評級爲“買入”。目標價對應12.7 倍/ 11.7 倍/ 10.8 倍2024-2026 年市盈率。相應的2024-2026 財年股息率爲5.7%/ 6.3%/ 7.0%。
中國電信的盈利穩步增長。2024 年第一季度，公司的服務收入和淨利潤分別爲人民幣1,243.47 億元（同比增長5.0%）和人民幣85.97 億元（同比增長7.7%），符合市場預期。2024 年第一季度，移動用戶和有線寬帶用戶分別新增388 萬和206 萬，而移動ARPU 和寬帶混合ARPU 分別同比微增0.9%和2.1%。此外，由於其在產業數字化方面的持續投資，產業數字化收入進一步同比增長10.6%。
我們預計未來幾年派息將穩步增長。由於主營業務的穩定增長和良好的運營費用控制，我們相信公司的淨利潤在未來幾年將繼續穩步增長。公司擬在2024 年起的三年內將派息率提高至75%以上。因此，我們相信未來幾年派息將穩步增長。以截至2024 年4 月23 日的收盤價計算，中國電信2023 年的股息率爲5.8%。結合穩定的利潤增長，我們預計運營商將繼續提高派息水平。以截至2024 年4 月23 日的收盤價計算，預計中國電信2024/ 2025/2026 年的股息率分別爲6.5%、7.2%和8.0%。
催化劑：派息及派息率的提升；雲業務推進。
風險：產業互聯網業務增速低於預期；產業互聯網業務的投資與收益不匹配。