本報告導讀：
公司2024Q1 盈利能力超出預期，主要系成本降低和費率收窄貢獻。收購善恩康佈局益生菌賽道，有望實現營收和利潤穩健增長。
投資要點：
結論：公司主業景氣度穩健向上，外延併購打開增長空間，維持2024-2025 年EPS 預測爲1.39/1.65 元，新增2026 年EPS 預測爲1.91 元，維持目標價33.36 元，維持“增持”評級。
事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現收入10.67億元/+1.58%，實現歸母淨利潤0.93 億元/-4.93%，2024Q1 實現收入2.86 億元/+28.29%，實現歸母淨利潤0.19 億元/+164.53%。
2024Q1 盈利大幅提升，主要系成本降低和費率收窄貢獻。1）牙刷：
營收1.19 億元/+15.76%，銷量1.00 億支/+13.45%，單價1.19 元/-4.71%。2）溼巾：營收0.94 億元/+37.89%，銷量12.65 億片/+42.83%，單價0.07 元/-3.46%。2024Q1 毛利率25.38%/+3.74pct，主要系原材料中刷絲和塑料粒子採購均價分別同比下降18%和9%，管理費用率4.60%/-1.32pct 和財務費用收窄，24Q1 實現淨利率6.63%/+3.42pct。
主業穩健發展，外延打開增量。1）主業：公司牙刷代工業務綁定頭部客戶，牙線、牙線籤等新品類多極增長，牙膏有望放量。溼巾受疫情影響的波動已在2023 年解除，預計2024 年輕裝上陣。公司組織架構調整後營銷落實到分區，進一步激活增長動能。2）外延：薇美姿業績基本盤穩定，收購善恩康52%股權已完成交割，善恩康系益生菌產業鏈一體化公司，預計能夠憑藉研發優勢和下游應用場景拓寬實現快速增長，並表後爲公司營收和利潤貢獻增量。
風險提示：在大客戶處份額波動；行業競爭導致產品價格承壓。