利潤端彈性逐漸釋放，三大核心子業務整體穩健發展2023 年，公司實現營業收入4.35 億元，同比增長9.93%；歸母淨利潤7034 萬元，同比增長9.08%；扣非歸母淨利潤6021 萬元，同比增長6.38%。2024Q1，公司實現營業收入1.04 億元，同比增長27.65%；歸母淨利潤1647 萬元，同比增長17.38%；扣非歸母淨利潤1529 萬元，同比增長136.17%。公司三大核心板塊穩健發展，多款多肽原料藥產品獲得海內外備案，多肽製劑產品注射用生長抑素與醋酸阿託西班注射液已中標全國第八批集採，CDMO 在研管線項目持續向後期推進，不斷打開成長空間。我們看好公司的長期發展，維持原盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲1.41/1.76/2.11 億元，EPS爲1.26/1.57/1.88 元，當前股價對應PE 爲21.9/17.5/14.6 倍，維持“買入”評級。
製劑業務“光腳”品種中標集採，原料藥業務下游需求強勁有望快速成長2023 年製劑業務實現營收1.77 億元，同比增長31.22%。公司目前擁有9 個多肽製劑品種的註冊批件，醋酸阿託西班注射液與注射用生長抑素以雙第一順位成功入選第八批集採，有望打開製劑的向上空間。2023 年原料藥業務實現營收1.19億元，同比下滑15.07%。2023 年公司已掌握 17 個品種原料藥的規模化生產技術，其中13 個品種在國內取得生產批件、9 個品種獲得美國 DMF 備案（激活狀態）。司美格魯肽原料藥已申報美國 FDA 備案，隨着下游以GLP-1 爲代表的市場需求快速釋放，公司多肽原料藥業務預計將進入快速成長期。
持續推進多肽產能建設，新產能即將落地突破供給端瓶頸公司持續推進多肽產能建設，不斷完善質量管理體系。原料藥業務方面，公司IPO 募投項目“年產 395 千克多肽原料藥生產線項目”主體建設已經完工，新建 106、107、108 原料藥車間亦在有序推進建設當中。製劑業務方面，大邑縣新建研發多肽製劑生產線主體建設完工，未來將成爲公司多肽創新藥轉化中心及高端製劑生產基地。
風險提示：醫藥政策變動、項目進度不及預期、多肽藥物研發需求下降。