2023 年業績符合市場預期
歐普康視公佈2023 年業績：收入17.4 億元，同比增長13.9%；歸母淨利潤6.7 億元，同比增長6.9%，對應每股盈利0.74 元；扣非歸母淨利潤5.7 億元，同比增長2.3%；業績符合市場預期。
發展趨勢
23 年產品端增長略不及預期，期待24 年逐步恢復。1）硬性角膜接觸鏡：
23 年角膜塑形鏡實現收入8.2 億元，同比增長7.1%，增速低於預期，主要因爲全年高端需求較疲軟、角膜塑形鏡競爭加劇等原因，全年訂單數量呈波動趨勢，4Q 增長較明顯；2）護理產品：23 年護理產品收入2.6 億元，收入有所下跌，主要原因是來自電商平台的競爭加劇，毛利率有所上升，主要原因是公司加大了對自產高毛利產品的推廣；3）普通框架鏡及其他：23 年普通框架鏡及其他產品實現收入3.5 億元，同比增長70.5%，主要來自新並表子公司的銷售收入，以及減離焦框架鏡等非硬鏡產品的收入增長。
23 年醫療服務板塊增長明顯，視光服務網絡持續擴張。23 年公司醫療服務板塊實現營業收入3.0 億元，同比增長19.5%，高於產品銷售板塊的收入增幅，在總收入中佔比有所提升，主要原因爲公司控股醫療機構保持了較好的發展態勢；毛利潤2.2 億元，毛利率保持穩定。2023 年公司繼續推進視光服務終端的品牌建設和規模擴增，全年新增合作終端300 多家，目前已建立合作關係的終端總數約2000 家，同時擁有控股和參股的視光服務終端 400 餘家。公司披露未來將繼續拓展自有視光品牌建設，提高視光服務終端經營的連鎖化水平，增大可以自主控制的終端收入比重，我們預計將有助於公司開拓新的業績增長點，保持在眼視光行業的競爭力。
利潤端23 年增速放緩，靜待逐步修復。2023 年公司主營業務毛利率74.8%，同比下降2.1ppt；歸母淨利潤率38.4%，同比下降2.5ppt；扣非歸母淨利率32.9%，同比下降3.7%。23 年度歸母淨利潤同比增幅較低，主要原因是新並表子公司毛利水平較低以及銷售費用同比增長明顯。我們認爲隨着公司規模效應放大、視光終端逐步爬坡，核心業務利潤率後續有望逐步修復。
盈利預測與估值
考慮整體經濟環境導致的需求端變化，我們下調2024 年預測EPS 3.2%至0.83 元，下調2025 年預測EPS 8.9%至0.90 元。當前股價對應2024/25 年22.4 倍/20.7 倍市盈率。考慮目前板塊及公司估值均處於低位，以及公司中長期的盈利穩定性，維持跑贏行業評級及目標價22.8 元，對應2024/25 年27.5 倍/25.3 市盈率，較當前股價有22.6%上行空間。
風險
新產品推出不及預期；服務終端盈利情況不及預期；行業競爭格局惡化。