光储业务产品拓宽+市场拓深，构载 24从产品端看，组串式逆变器覆盖 3-350kW 全功率段产品，集中式逆变器覆盖2500-8800kW功率段产品，实现全场景应用。交流储能逆变器拥有125-800OkW产品系列，直流储能变流器采用182kW模块化设计可拓展至MW级系统，此外储能集成系统集成度高、智能、高效、安全，适用于发电侧、电网侧、用户侧及微电网等储能領域。公司發佈 2023 年年報，2023 全年實現營收 49.33 億，同比+110.9%，歸母淨利潤 2.86 億，同比+250.5%，毛利率 19.2%，同比+1.9pct：23Q4 實現營收 16.22億，同比+27.5%，環比+43.1%，歸母淨利潤 0.77億，同比+114.1%，環比+5.6%，毛利率18.7%，同比+1.1pct，環比-5.0pct.
公司發佈 2024 年一季報，24Q1 實現營收 7.11 億，同比+14.7%，環比-56.1%，歸母淨利潤 0.51 億，同比+39.9%，環比-34.0%，毛利率 23.5%，同比+4.4pct，環比+4.9pct業績點評：（1）23Q4 歸母淨利潤環比有所提升，主要在於光儲業務出貨環比提升，帶動業績增長。（2）24Q1歸母淨利潤實現同比提升40%，超預期，主要系光伏逆變器海外市場出貨超預期，貢獻增量的同時提升邊際盈利。
2023 年收入拆分：光伏逆變器收入 28.8 億，同比+135%，毛利率 20.3%，同比+0.6pct，實現出貨 23.5GW，同比+133%；儲能業務收入 19.3 億，同比+89%，毛利率 16.2%，同比+3.8pct；電能質量治理收入 0.9 億，同比+42%；備件及技術服務收入 0.3億，同比+21%。
光儲業務產品拓寬+市場拓深，構載 24從產品端看，組串式逆變器覆蓋 3-350kW 全功率段產品，集中式逆變器覆蓋2500-8800kW功率段產品，實現全場景應用。交流儲能逆變器擁有125-800OkW產品系列，直流儲能變流器採用182kW模塊化設計可拓展至MW級系統，此外儲能集成系統集成度高、智能、高效、安全，適用於發電側、電網側、用戶側及微電網等儲能領域。
從市場端看，國內方面，緊跟風光大基地建設，地面電站放量背景下，公司有望憑藉龍頭地位實現出貨快速增長。海外方面，公司將在中國、印度市場保持增長的基礎上，重點錨定歐洲、中東、北美、東南亞、巴西等市場的光儲業務。目前，已完成歐洲主要國家分佈式產品認證的基礎上，有望在德國、意大利、西班牙等主要歐洲國家形成規模化銷售；同時大功率儲能PCS在北美市場已獲多個百兆瓦級項目訂單，美國儲能市場高溢價預期進一步提升盈利中樞。市場結構以及產品結構優化，持續貢獻業績增量。
盈利預測與投資評級：考慮市場競爭和市場拓展進度，我們下修公司業績，預計公司 24-26年實現歸母淨利潤分別爲5.1/7.4/10.3 億元《前預測值 24-25年 7.9/12.3 億》，同比+78%/+44%/+41%，當前股價對應 PE 分別爲 19.1/13.2/9.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期；競爭加劇；原材料價格波動；產能進展不及預期等。
