事件:公司發佈 2024 年一季報,一季度實現營業收入34.8 億元,同比增長39.8%,實現歸母淨利潤6.6 億元,同比增長33.5%。
產品、區域營收結構優化,新品進一步放量。1、分品類看,一季度東鵬特飲、其他飲料分別實現營業收入31 億元(+30.1%)、3.8億元(+257%),收入佔比分別爲89.2%、10.8%,其中補水啦及東鵬大咖收入合計佔比6.9%,新品進一步放量。2、分區域看,一季度廣東區域、全國營銷本部、直營本部分別實現營業收入9.2億元(+9.4%)、21.4 億元(+51.2%)、4.1億元(+79.9%),其中華北、西南、華中增速領先,全國化佈局持續推進。
盈利能力短期下滑。1、一季度毛利率42.8%,同比下降0.8pp,主要由於產品結構影響。2、銷售費用率17.1%,同比增加1.4pp,主要由於加大冰櫃投放力度。管理費用率2.9%,同比下降0.3pp;研發費用率0.3%,基本持平;財務費用率-1.3%,同比下降1.1pp。此外,一季度投資收益下降1億元,對淨利率有所拖累。3、淨利率19.1%,同比下降0.9pp。
產品多元化+經營全國化,增長動力充足。公司規劃2024 年營業收入、淨利潤增速不低於20%。1、新品方面,補水啦、電解質飲料、無糖茶、咖啡、預調酒等新品有序推出,逐步走向綜合性飲料集團。2、公司將繼續深化全國佈局,已擁有增城基地、華南基地、東莞基地、安徽基地、南寧基地、重慶基地、海豐基地、衢州基地、長沙基地共九大生產基地,天津基地已順利開工建設,產銷協同能力不斷提高。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲26.6 億元、33.2億元、40.7 億元,EPS 分別爲6.65 元、8.30 元、10.19 元,對應動態PE 分別爲29 倍、24 倍、19 倍,維持“買入”評級。
風險提示:全國化推廣不及預期;原材料價格大幅波動;食品安全等風險。