全年淨利潤扭虧爲盈，卡位鉸鏈受益摺疊屏放量精研科技2023 年實現營收21.96 億元（YoY：-12.44%），歸母淨利潤1.66億元（YoY：171.56%，調整後）。回顧2023 年，我們看到：1）海外大客戶需求波動和設計變更、醫療類精密塑膠產品及終端產品需求下滑致營收階段性承壓，但公司加大消費電子其他客戶開拓，並大力發展傳統和散熱類業務；2）公司實現扭虧爲盈，毛利率同比+7.19pct 至29.44%，盈利能力大幅改善。展望2024，摺疊屏有望放量，驅動公司相關業務增長；公司將持續進行內部效率提升，關注盈利能力。我們看好新項目落地，但考慮到消費電子市場總需求仍平淡，給予公司24/25/26 年歸母淨利潤2.75/3.22/4.10 億元（24/25 年前值：2.82/3.23 億元）。考慮到MIM 業務在摺疊屏市場開拓潛力，及散熱、精密塑膠等板塊戰略佈局，給予22x 24 年PE（可比公司均值15.3x），給予目標價32.6 元，維持買入評級。
2023：來自海外大客戶收入下滑致MIM 業務承壓，傳動散熱業務穩健增長分業務看，MIM 零部件及組件/傳動、散熱類組件及其他/精密塑膠零部件及組件/終端產品營收分別同比-14.34%/+26.88%/-20.22%/-59.19%。我們看到:1）海外大客戶需求波動、設計變更等致MIM 零部件及組件營收下滑，而MIM 板塊其他客戶收入有所增長；2）受益於傳動板塊摺疊屏鉸鏈和電機+齒輪箱業務需求的增長，及散熱板塊產品結構調整，傳動、散熱類組件營收穩健增長；3）汽車類精密塑膠件收入規模同比增長31.60%，但由於醫療精密塑膠件項目減少幅度較大，精密塑膠零部件及組件營收規模下滑；4）受行業競爭激烈、客戶需求減少等因素影響，終端產品營收同比下降。
2024：看好公司在摺疊屏鉸鏈相關業務的卡位優勢據IDC，2023 年中國摺疊機出貨量約700.7 萬臺，同比增長114.5%。2024年以來，華爲、榮耀、vivo 等手機廠商相繼推出摺疊新機。公司積極卡位各大手機終端客戶，從鉸鏈MIM 零件業務拓展至鉸鏈組裝業務，已爲多款摺疊屏手機量產鉸鏈產品。公司將會持續爲摺疊屏業務的發展佈局新材料的開發，與客戶研發端緊密配合，滿足摺疊屏手機對更超薄、更輕便、更耐磨等性能的需求。展望未來，我們看好公司在摺疊屏鉸鏈相關業務的卡位優勢，期待摺疊屏滲透率提升以及公司產品導入更多品牌客戶帶來的收入增量。
給予目標價32.6 元，維持買入評級
我們給予24/25/26 年公司歸母淨利潤預期2.75/3.22/4.10 億元。參考可比公司2024 年Wind 一致預期均值15.3 倍PE，考慮公司MIM 業務在摺疊屏市場的開拓潛力，及散熱、精密塑膠等板塊戰略佈局，給予2024 年22 倍PE 估值，目標價32.6 元，維持買入評級。
風險提示：MIM 工藝滲透速率不及預期；摺疊屏手機出貨量不及預期風險。