事件：公司披露2023 年年度報告，營收及歸母淨利潤有所增長，扣非歸母淨利潤小幅下滑。公司2023 年營業收入爲10.85 億元，同比+24.42%；歸母淨利潤8252.76 萬元，同比+3.15%；扣非歸母淨利潤爲7441.17 萬元，同比-4.49%。公司2023 年營收及歸母淨利潤有所增長，扣非歸母淨利潤小幅下滑。
公司2023 年產品產銷量有所增長，產品結構有所優化。公司高溫合金材料產量5731.03 噸，同比+30.34%；銷售量爲6027.55 噸，同比+13.68%。公司在2023年不斷加大精密機械加工裝備和人員的投入，爲GE、Emerson/Fisher、Flowserve、Schumberger 等高端客戶提供鑄件、鍛件成品交付服務，大大提升了公司產品價值，增強了公司的盈利能力。2023 年公司鑄件、鍛件、焊粉、焊絲鈷基、鎳基高端材料綜合佔比42.9%，同比上升6.17%。海外市場高端客戶銷售也保持穩步增長。
我國民用高溫合金需求前景廣闊。我國高溫耐蝕合金行業成長較快，除廣泛應用於軍工、航空航天外，民用高溫合金被廣泛應用在汽輪機、石油、化工、核電、新能源、汽車、船舶、高端裝備核心零部件等諸多領域。我國高溫合金行業從業者數量較少，近幾年從業企業發展速度雖然較快，但仍具有較大的供需缺口。據北京研精畢智數據，2021 年我國高溫合金市場規模達220 億元左右，同比增長15.8%，預測到 2025 年我國高溫合金市場規模將上升至 300 億元以上。未來隨着我國高溫合金生產企業生產技術不斷完善，高端高溫合金產品將會逐步減少對進口的依賴，高溫合金行業發展前景將更加廣闊。
子公司江蘇新中洲利潤有所承壓，未來二期三期產能釋放有望貢獻利潤。江蘇新中洲 2023 年度營業收入 63,532.04 萬元，較2022 年 44,934.56 萬元增加18,597.48 萬元；營業利潤668.80 萬元，較2022 年 2,263.88 萬元減少 1,595.08萬元；淨利潤 774.63 萬元，較上年 2,095.99 萬元減少1,321.36 萬元。利潤減少的主要原因是：1）對部分大額訂單在銷售價格上給與了一定讓利；2）江蘇新中洲對中間工序的半成品備貨量增加，而鎳、鈷等主要金屬材料市場價格2023 年呈現下降趨勢，導致毛利下降；3）江蘇新中洲二期、三期項目投資規模較大，增加了營運成本。公司江蘇新中洲二期募投項目已完成工程主體建設，目前正在進行設備安裝調試，部分工序已開始試生產。三期項目研發大樓正在裝修，車間主體廠房建設已完工，部分設備也在陸續進廠，進行安裝調試。
盈利預測：未來隨着行業需求增長，公司新建產能不斷釋放，預計公司2024-2026營業收入分別爲13.41/16.23/18.45，歸母淨利潤分別爲1.10/ 1.53/1.98 億元，對應PE18.90/13.62/10.54，維持“買入”評級。
風險提示： 公司產能建設進度不及預期；公司產品原材料價格下跌超預期；公司市場開拓進度不及預期。