分版块来看:综合物流解决方案快速增长,跨境电商货量同比+84% 投資要點
事件:公司發佈2023年年度報告,實現歸母淨利潤24.88億元
2023年公司實現營業收入206.21億元,同比-12.14%;實現歸母淨利潤24.88億元,同比-31.58%;實現扣非歸母淨利潤23.38億元,同比-33.72%。業績下滑主要受航空貨運市場恢復常態化,運價同比下降影響,2023年浦東出境航空貨運指數BAI80平均爲4194點,同比-38.71%。 23Q4實現營業收入63.90億元,同比+10.11%;實現歸母淨利潤8.23億元,同比+18.69%;實現扣非歸母淨利潤8.09億元,同比+24.30%。四季度業績增長一方面得益於跨境電商貨物需求的快速增長,另一方面公司積極提升全貨機運營效率,帶動四季度利潤率提升。
分版塊來看:綜合物流解決方案快速增長,跨境電商貨量同比+84%
2023年,公司主營業務收入206.10億元,同比-12.13%,其中,航空速運、地面綜合服務、綜合物流解決方案業務收入佔比分別爲44.24%、11.49%和44.28%,毛利佔比分別爲50.56%、21.62%和27.82%。
1)航空速運業務:實現收入91.17億元,同比-31.37%,實現毛利22.41億元,同比-51.78%,毛利率24.58%,同比-10.41pct。2023年公司貨郵運輸總週轉量68.24億噸公里,同比+18.80%,貨郵運輸量144.51萬噸,同比+26.42%。毛利率的下降主要受運價下降影響。
2)地面綜合服務業務:實現收入23.67億元,同比+0.55%,實現毛利9.58億元,同比+119.87%,毛利率40.48%,同比+21.97pct。一方面,公司拓展客戶,疊加低基數影響,貨郵處理量爲240.25萬噸,同比+9.04%,在上海兩場市佔率約53.60%,另一方面,人工成本及防疫費用有所下降,帶動地面綜合服務業務毛利率提升。
3)綜合物流解決方案業務:實現收入91.25億元,同比+16.74%,實現毛利12.33億元,同比-12.65%,毛利率13.52%,同比-4.54pct。分業務來看,跨境電商解決方案、產地直達解決方案、定製化物流解決方案收入分別爲46.98億元、19.08億元和3.28億元,同比分別+71.71%、+9.26%和-49.30%。2023年公司跨境電商貨量約11萬噸,同比+83.55%,生鮮產品進口量約2.16萬噸,同比+105.22%,產地直達包機數量1072架次,同比+69.62%。 成本費用端:客改貨退出帶動運輸服務價款下降
2023年,公司實現營業成本161.80億元,同比-4.62%,其中,航空運費成本、運輸服務價款、航油費分別佔營業成本的27.65%、22.46%和20.34%,同比分別+131.36%、-53.25%和+23.19%,航空運費成本大幅上漲主要系外採運力增長所致,運輸服務價款大幅下降主要系客改貨逐步退出所致。期間費用約8.64億元,期間費用率4.2%,同比提升0.3pct,主要由於新增融資租賃引進飛機導致財務費用上升影響,財務費用同比+30.24%。
全貨機利用率同比+12.85%,積極推進新增貨站產能
截至2023年末,公司在運營飛機爲14架B777全貨機,平均機齡僅3.5年,全貨機日利用率爲12.56小時,同比+12.85%,全貨機經營效率逐季度改善。公司以上海爲主樞紐,2023年在上海兩場承運的進出港貨郵運輸量爲89.48萬噸,占上海兩場進出港貨郵吞吐量的比例約23.60%。同時,公司穩步推進浦東機場西區貨站二期項目、浦東機場智能貨站等新增產能項目建設,提升服務能力。
未來展望:跨境電商貨量快速增長注入新增長動能
2023年我國跨境電商進出口2.38萬億元,同比+15.6%,延續了高增長的趨勢,2024年隨着跨境電商平台加速佈局出海,跨境電商貨運量持續提升,一方面有望帶動我國航空物流企業市佔率提升,另一方面有望對空運運價提供強支撐,截至4月22日,BAI80指數爲4580,同比+12.0%,航空貨運指數持續提升。
盈利預測
東航物流憑藉多年的航空貨運經驗,積累了雄厚的航空物流核心資源,形成顯著的競爭優勢。預計公司2024-2026年營業收入分別爲283、315、336億元,同比分別+37.31%、+11.07%和+6.78%,歸母淨利潤分別爲31.83、35.53和38.86億元,同比分別+27.93%、+11.61%和+9.38%,對應PE分別爲8.37、7.50和6.86倍,維持 “增持”評級。
風險提示
全球貿易增長不及預期風險;運力增長導致空運運價波動風險等。
