投資要點
2023 年業績穩健增長，2024Q1 短期承壓
公司2023 年實現營收48.40 億元，同比+0.59%；實現歸母淨利潤3.90 億元，同比+17.80%；實現扣非歸母淨利潤3.28 億元，同比+4.88%。2023Q4 單季度實現營收15.95 億元，同比-9.72%，環比-1.21%；實現歸母淨利潤1.61 億元，同比-3.99%，環比+15.64%。分業務來看：2023 年自動化設備實現營收41.50億元，同比+1.31%；治具及零部件實現營收6.87 億元，同比-3.82%。2023 年公司業績穩健增長，主要系：公司3C 領域的新產品銷售取得突破，同時針對客戶需求推出的柔性模塊化生產線、MR 設備等已完成部分交付並形成銷售。
公司2024Q1 實現營收7.43 億元，同比-15.88%；歸母淨利潤爲-0.21 億元，同比-140.85%，短期業績承壓主要系Q1 佔全年收入比重較小，3C 項目驗收確認延遲而費用前置導致單季度虧損。
盈利能力提升，期間費用率基本保持穩定
2023 年公司銷售毛利率爲33.8%，同比+1.5pct。分業務來看，自動化設備、治具及零部件銷售毛利率分別爲33.27%/36.75%，同比分別+8.76pct/-12.17pct。2023 年銷售毛利率上升主要原因系自動化設備爲公司主要收入來源，公司供應鏈體系完善使得營業成本下降。2023 年公司銷售淨利率達7.94%，同比+1.1pct。2023 年公司期間費用率爲23.7%，同比+1.2pct，其中銷售/管理（含研發）/財務費用率爲7.3%/16.0%/0.4%，同比分別+0.40/+0.38/+0.44pct，銷售費用率有所提升主要原因系：公司加大市場開拓力度導致銷售人員費用增加、職工薪酬增加。2024Q1 公司銷售毛利率爲32.66%，同比-2.09pct；銷售淨利率爲-2.29%,同比下降8.23pct。
深耕3C 行業，開拓佈局半導體/低空經濟/透射電子顯微鏡等新領域1）聚焦柔性模塊化生產線/MR 設備等重點項目：目前此柔性自動化生產線已經順利量產，並交付超40 條生產線給到客戶端，進展順利。MR 方面已經接到大客戶第二代的MR 生產設備的打樣需求，目前處於打樣狀態。
2）開拓佈局半導體/低空經濟/透射電子顯微鏡等新領域：①半導體：高精度共晶機方面，公司推出的新產品星威 EH9721，目前已獲得行業知名企業400G/800G 批量訂單，針對大客戶需求的固晶機仍在裝調階段；AOI 檢測設備方面，新一代產品已研發完成。②低空經濟：博衆精工低空經濟業務由子公司博衆機器人承接，主要致力於爲智慧城市治理方向提供網格化部署的低空巡查綜合解決方案，主要產品爲空地一體全域巡航信息共享系統。③儀器儀表：子公司博衆儀器自成立以來，專注於透射電子顯微鏡產品的研發，目前開發了第二代透射電子顯微鏡產品 BZ-F200，其性能指標同國外同類電鏡水平相當，首臺商業化產品交付在即。
盈利預測與投資評級：考慮到3C 行業復甦低於預期，我們下調公司2024-2025 年歸母淨利潤預測分別爲4.92（原值5.38）6.09（原值6.39）億元，給予2026 年歸母淨利潤預測爲7.31 億元，當前股價對應動態PE 分別爲20/16/13 倍，考慮到公司未來成長性，維持“增持”評級。
風險提示：消費電子復甦不及預期、國際貿易摩擦升級的風險。