核心觀點：
公司披露23 年年報及24 年一季報。1.23 年營收129.16 億元，同比減少1.8%；歸母淨利潤25.54 億元，同比+16.8%；扣非歸母淨利潤24.13億元，同比+15.2%。2. 24Q1 營收33.91 億元，同比+34.4%。
23 年主要業務毛利率均明顯提升，24Q1 毛利率有一定波動，關注後續變化。23 年軟件開發及工程服務毛利率同比增加3.45pct，服務外包毛利率同比增加4.22pct，兩大主要業務毛利率提升推動公司綜合毛利率同比增加3.89pct。未來受益較高毛利率自主可控產品推廣，公司綜合毛利率仍有一定提升空間。24Q1 毛利率爲32.68%，較23Q1 下降7.58pct，較22Q1 增加0.26pct，有一定波動，關注後續變化。
24 年關聯交易金額預計明顯增加，寶武體系內需求旺盛助力成長。根據公司公告，公司預計24 年與主營業務相關的關聯交易約127 億元，其中，預計24 年與寶武體系公司的交易額爲101.85 億元，較此前23年的預計金額增長8.3%，較23 年實際發生額增長46.7%。我們一貫認爲，基於寶武集團所擁有的國內領先且規模龐大的鋼鐵產線，寶信可實現產品研發—驗證—優化的正向循環，在提升公司產品力的同時更助力成長。此外，通過在寶武集團形成應用案例，產品知名度將極大提升，並作爲自主國產品牌進入其他重點行業，進一步打開寶信成長天花板。
合同負債略有波動，現金流表現依然穩健。23 年末及24Q1 合同負債均略有波動，而現金流表現穩健，23 年及24Q1 經營活動現金流淨額分別同比增長3.4%、24.6%。
盈利預測與投資建議。預計24～26 年，公司歸母淨利潤分別爲30.13億元、36.27 億元、45.90 億元。我們維持公司合理價值約50.75 元/股的判斷，對應24 年EPS 約40X PE 估值，維持“買入”評級。
風險提示。鋼鐵行業盈利波動對其IT 支出能力的影響; PLC 等新產品研發與應用節奏的不確定性；IDC 擴建節奏及AI 算力升級的不確定性。