業績簡評
2024 年4 月23 日公司披露年報、一季報，2023 年實現營收10.6 億元，同增40%；實現歸母淨利1.17 億元，同減24%。其中Q4 實現營收3 億元，同增11%；實現歸母淨利0.32 億元，同減47%，業績下滑主要系計提股權激勵費用所致，加回股權激勵費用，2023 年實現歸母淨利1.89 億元，同增23%。
2024 年Q1 實現營收2.7 億元、同增16%；實現歸母淨利0.27 億元、同減17%。Q1 低於預期。
經營分析
分下游來看，2023 年公司新能源車業務收入爲6 億元、同增55%，新能源風光發電及儲能業務收入爲3.5 億元、同增24%，工控電源及其他業務收入爲0.6 億元、同增51%。新能源、工業業務快速成長。
分產品來看，2023 年公司電力熔斷器收入爲10 億元、同增37%，激勵熔斷器收入爲0.5 億元、同增213%，激勵熔斷器表現亮眼。公司產品系列豐富，現有120 餘個產品系列、9000 多種產品規格。
分地域來看，2023 年境外業務收入爲0.6 億元，同增102%、佔比爲6%，公司國際新能源車客戶涵蓋特斯拉、戴姆勒。10 月公司公告收到德國某頭部車企純電平台新車型項目全球獨家定點的高壓高壓產品(1000VDC)C 樣訂單以及低壓產品(70VDC)B 樣訂單，定點金額預測爲9-12 億元，預計於2025 年5 月開始SOP；12 月公司公告收到德國某頭部車企某項目Tier 1 全球獨家定點的高壓1000VDC 和500VDC 產品的定點，定點金額預測爲1.1 億元，預計於2025 年1 月開始SOP。海外定點彰顯公司產品能力，未來出海可期。
從盈利能力來看，2023 年Q4、2024 年Q1 公司毛利率41%、38%，較上年同期下降2.3、2.8pct，我們預計毛利率下降主要系新能源產業鏈持續降價。
盈利預測、估值與評級
考慮公司盈利能力下滑超預期，下調公司2024、2025 年歸母淨利至1.6、2.1 億元（原爲3、4.6 億元），預計公司2026 年歸母淨利爲3 億元。公司股票現價對應PE 估值爲39、29、21 倍，給予“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇、新能源車&光伏風電及儲能需求不及預期等風險。