24Q1 收入/歸母淨利同比-3.7%/-37.6%，維持“買入”評級公司發佈24 年一季報：24Q1 實現收入/歸母淨利5.8/0.5 億元，同比-3.7%/-37.6%，玻纖價格同比下滑影響公司盈利，但3 月底在供需邊際改善等因素影響下玻纖行業開啓提價，預計Q2 公司盈利能力有望明顯修復。考慮4 月以來玻纖提價落地情況較好，我們上調公司24-26 年歸母淨利預測爲2.9/4.1/6.2 億元，可比公司Wind 一致預期均值對應24 年20xPE，考慮公司製品佔比較高盈利能力或較強，但投產節奏相對較慢，給予公司24 年20xPE，目標價14.40 元，維持“買入”評級。
24Q1 收入下降幅度小於行業均價，毛利率同比顯著下滑但環比回升據卓創資訊，24Q1 玻纖纏繞直接紗/SMC 合股紗/G75 電子紗均價分別同比-26%/-19%/-18%，環比-6%/-1%/-7%，而公司收入同比僅下滑3.7%，考慮公司產能與去年同期相比無明顯變化，我們認爲主要系公司整體產品結構調整。24Q1 公司整體毛利率21.6%，同/環比-6.2/+2.0pct，同比下滑主要系價格同比下跌，環比提升或由於Q1 出口佔比提升而海外盈利相對較好（據卓創資訊，24Q1 我國玻纖及製品出口53 萬噸，同比+12.4%）。
研發/財務費用率明顯下降，經營性淨現金流同比-49.7%24Q1 公司期間費用率12.9%，同比-0.7pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率爲2.4%/5.2%/4.6%/0.7%，同比+0.7/+1.1/-1.4/-1.2pct，財務費用率明顯下降主要系銀行利息收入增加。24Q1 公司歸母淨利率7.8%，同比-5.7pct，主要系毛利率下滑。24Q1 公司經營性淨現金流0.5 億元，同比-49.7%，主要系銷售回款減少及定期存款支付增加。
玻纖提價逐步落地，期待Q2 盈利能力修復
據卓創資訊，截至24 年3 月底國內玻纖紗樣本庫存爲79.4 萬噸，環比-11.2萬噸，在供需環比改善及提價的帶動下庫存明顯下降。4 月玻纖行業提價逐步落地，截至4 月20 日全國2400tex 纏繞直接紗/SMC 合股紗/G75 電子紗價格3400/41007950 元/噸，月環比+12.1%/+5.8%/+9.7%，價格上漲有望帶動公司Q2 盈利能力明顯修復。同時，公司60 萬噸智能製造基地和8 萬噸技改項目繼續穩步推進，建成後公司產能及生產效率有望進一步提升。
風險提示：原料價格波動風險，技術升級風險，供需進一步惡化風險。