视频处理设备收入快速增长，海外收入同比高增。2023 年公司各项主要产品实现高速增长，毛利率大幅提升。其中，视频处理设备的收入为4.98 亿元（yoy+84.57%），毛利率为63.77%（yoy+4.13pct）；LED 显示控制系统-接收卡收入为3.63 亿元（yoy+34.66%），毛利率为22.89%（yoy+4.71pct）；云联网播放器收入为5961.46 万元（yoy+39.91%），毛利率为56.18%（yoy+5.29pct）。分地区看，23 年公司海外收入同比高增。事件：公司發佈2023 年及2024 年一季報業績。
2023 年：營業收入10.20 億元，同比+50.16%；歸母淨利潤2.03 億元，同比+54.29%；扣非歸母淨利潤1.65 億元，同比+39.46%。
2024Q1：營業收入1.43 億元，同比+7.55%；實現歸母淨利潤1888.60萬元，同比-35.39%；扣非淨利潤548.15 萬元，同比-74.24%。
視頻處理設備收入快速增長，海外收入同比高增。2023 年公司各項主要產品實現高速增長，毛利率大幅提升。其中，視頻處理設備的收入爲4.98 億元（yoy+84.57%），毛利率爲63.77%（yoy+4.13pct）；LED 顯示控制系統-接收卡收入爲3.63 億元（yoy+34.66%），毛利率爲22.89%（yoy+4.71pct）；雲聯網播放器收入爲5961.46 萬元（yoy+39.91%），毛利率爲56.18%（yoy+5.29pct）。分地區看，23 年公司海外收入同比高增。
2023 年海外營業收入爲1.36 億元，同比增長94.50%。其中，北美洲營收佔海外收入的59.34%，歐洲佔比20.63%，亞洲佔比13.13%，其他地區佔比6.73%。海外毛利率達到79.35%%。受益於高毛利產品以及海外地區收入的高速增長，2023 年公司整體毛利率爲48.08%%，同比+5.9pct。
積極擴展銷售渠道，產品矩陣進一步豐富。2023 年公司銷售/管理/研發費用率分別爲11.57%/4.50%/10.31% ，分別同比變化了3.08/-1.07/0.72pct。銷售方面，公司不斷提高銷售團隊的規模並加強人才培養，積極擴展銷售渠道，加強海內外營銷網點建設，同時在全球範圍內佈局多場展銷活動，提升中高端產品海外市場的覆蓋率。研發方面，公司持續加大研發投入，擴大研發團隊，研發費用同比增長61.5%。截至2023 年12月，公司有研發類人員445 人，同比增長71%，佔員工總人數的比例達到41.20%。2023 年公司推出了Mica 工業校正系統、M10 自研芯片等創新產品，進一步鞏固了公司在行業內的技術領先地位。
下游去庫存疊加費用投入期導致Q1 業績短期承壓。24Q1 公司營收同比增長7.55%，增速放緩原因主要是由於公司對渠道商庫存進行了嚴格控制。同時，期間費用保持較高投入，銷售/管理/研發費用率分別爲18.15%/7.37%/20.90%，分別同比上升了4.74/0.49/7.64pct，主要是由於公司持續加大營銷、研發投入，疊加股權激勵費用增加。
投資建議：Q1 歷來爲行業淡季，佔全年收入比重較小，我們認爲視頻圖像行業高清化產業趨勢不變。預計公司2024-2026 年實現收入14.87/21.42/30.38 億元，實現歸母淨利潤3.01/4.67/6.98 億元，維持“買入”評級。
風險提示：下游景氣度不及預期，技術研發不及預期，市場競爭加劇。
