4月24日，上海家化獲中郵證券買入評級，近一個月上海家化獲得7份研報關注。
研報預計24年-26年公司歸母淨利潤分別爲5.9億元/6.9億元/8.0億元。研報認爲，公司業績超預期，個護家清品類收入11.1億元，同增4.1%，六神通過上新對沖線下流量下降基本持平，美加淨通過“老baby學霸天團”賦能快速增長。總體而言，短期渠道調整以及海外業務壓力帶來收入增長承壓，中長期聚焦高毛利業務，有利於健康發展。毛利率提升主要得益於產品結構優化、原材料價格下降、控制折扣等；銷售費用率優化主要得益於23Q1加碼營銷投入帶來較高基數以及24Q1優化渠道費用投放；管理費用率優化主要系部分品牌渠道中臺人員薪酬計入銷售費用以及嚴格的費用管控。此外，24Q1公司公允價值變動收益佔比收入爲-3.0%，上年同期爲1.35%，影響淨利率；綜上，公司24Q1歸母淨利率13.5%，同比提升1.81pct，盈利能力提升。
風險提示：化妝品景氣度不及預期；海外業務調整不及預期，淨利率優化不及預期等等。